Flavio Finotello
Wojciech Suchowski
Prezes Zarządu
Wiceprezes Zarządu
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności
w roku zakończonym 31 grudnia 2025 roku
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
2
Spis treści
1. Zasady sporządzenia sprawozdania Zarządu PZ CORMAY S.A. z działalności Grupy ...................................... 5
2. Zasady sporządzenia skonsolidowanego sprawozdania finansowego ................................................................ 5
3. Omówienie podstawowych wielkości ekonomiczno-finansowych ujawnionych w rocznym sprawozdaniu
finansowym, w szczególności opis czynników i zdarzeń, w tym o nietypowym charakterze, mających znaczący wpływ
na działalność Grupy i sprawozdanie finansowe, w tym na osiągnięte przez Grupę zyski lub poniesione straty w roku
obrotowym ...................................................................................................................................................................... 5
3.1. Sprawozdanie z zysków i strat.................................................................................................................... 5
3.2. Aktywa i pasywa Grupy .............................................................................................................................. 6
3.3. Sprawozdanie z przepływów pieniężnych .................................................................................................. 7
3.4. Analiza podstawowych wskaźników ........................................................................................................... 7
4. Informacje o przyjętej strategii rozwoju Grupy oraz działaniach podjętych w ramach jej realizacji w okresie
objętym raportem wraz z opisem perspektyw rozwoju działalności Grupy co najmniej w najbliższym roku obrotowym 8
4.1. Strategia rozwoju Grupy ............................................................................................................................. 8
4.2. Osiągnięcia w dziedzinie badań i rozwoju oraz perspektywy rozwoju Grupy ............................................. 8
5. Opis istotnych czynników ryzyka i zagrożeń, z określeniem, w jakim stopniu Grupa jest na nie narażona....... 10
6. Informacje o podstawowych produktach, towarach lub usługach wraz z ich określeniem wartościowym
i ilościowym oraz udziałem poszczególnych produktów, towarów i usług - jeżeli są istotne - albo ich grup w sprzedaży
Grupy ogółem, a także zmianach w tym zakresie w danym roku obrotowym .............................................................. 14
6.1. Sytuacja Grupy na tle branży i gospodarki ............................................................................................... 14
6.2. Podstawowe obszary działalności ............................................................................................................ 14
6.3. Rzeczowa struktura sprzedaży ................................................................................................................. 17
7. Informacje o rynkach zbytu, z uwzględnieniem podziału na rynki krajowe i zagraniczne, oraz informacje
o źródłach zaopatrzenia w materiały do produkcji, w towary i usługi, z określeniem uzależnienia od jednego
lub więcej odbiorców i dostawców, a w przypadku, gdy udział jednego odbiorcy lub dostawcy osiąga co
najmniej 10% przychodów ze sprzedaży ogółem - nazwy (firmy) dostawcy lub odbiorcy, jego udział w
sprzedaży lub zaopatrzeniu oraz jego formalne powiązania z Grupą Kapitałową CORMAY .............................. 17
7.1. Struktura odbiorców .................................................................................................................................. 17
7.2. Główni dostawcy ....................................................................................................................................... 17
8. Informacje o zawartych umowach znaczących dla działalności Grupy, w tym znanych Grupie umowach
zawartych pomiędzy akcjonariuszami (wspólnikami) umowach ubezpieczenia, współpracy lub kooperacji................ 18
9. Informacje o powiązaniach organizacyjnych lub kapitałowych Grupy z innymi podmiotami oraz określenie jej
głównych inwestycji krajowych i zagranicznych, w szczególności papierów wartościowych, instrumentów finansowych,
wartości niematerialnych i prawnych oraz nieruchomości, w tym inwestycji kapitałowych dokonanych poza jej grupą
jednostek powiązanych, oraz opis metod ich finansowania ......................................................................................... 18
9.1. Skład Grupy .............................................................................................................................................. 18
9.2. Inwestycje Grupy ...................................................................................................................................... 19
10. Informacje o transakcjach zawartych przez Grupę Kapitałową CORMAY z podmiotami powiązanymi na innych
warunkach niż rynkowe, wraz z ich kwotami oraz informacjami określającymi charakter tych transakcji; obowiązek
uznaje się za spełniony przez wskazanie miejsca zamieszczenia informacji w sprawozdaniu finansowym ................ 19
11. Informacje o zaciągniętych i wypowiedzianych w danym roku obrotowym umowach dotyczących kredytów
i pożyczek, z podaniem co najmniej kwoty kredytu lub pożyczki, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu
wymagalności ............................................................................................................................................................... 19
12. Informacje o udzielonych w danym roku obrotowym pożyczkach, w tym udzielonych podmiotom powiązanym
Grupy z podaniem co najmniej ich kwoty, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu wymagalności ... 19
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
3
13. Informacje o udzielonych i otrzymanych w danym roku obrotowym poręczeniach i gwarancjach,
w tym udzielonych podmiotom powiązanym Grupy ..................................................................................................... 20
14. Opis wykorzystania przez Grupę Kapitałową CORMAY wpływów z emisji do chwili sporządzenia sprawozdania
z działalności - w przypadku emisji papierów wartościowych w okresie objętym raportem ......................................... 20
15. Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi wykazanymi w raporcie rocznym a wcześniej
publikowanymi prognozami wyników na dany rok ........................................................................................................ 20
16. Ocena, wraz z jej uzasadnieniem, zarządzania zasobami finansowymi, z uwzględnieniem zdolności
wywiązywania się Grupy z zaciągniętych zobowiązań oraz określenie ewentualnych zagrożeń i działań, jakie Grupa
podjęła lub zamierza podjąć w celu przeciwdziałania tym zagrożeniom ...................................................................... 20
16.1. Zarządzanie ryzykiem kursowym.............................................................................................................. 20
16.2. Zarządzanie ryzykiem stóp procentowych ................................................................................................ 21
16.3. Zarządzanie ryzykiem kredytowym........................................................................................................... 21
16.4. Zarządzanie ryzykiem związanym z płynnością ....................................................................................... 22
17. Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych, w tym inwestycji kapitałowych, w porównaniu
do wielkości posiadanych środków, z uwzględnieniem możliwych zmian w strukturze finansowania tej działalności . 24
18. Ocena czynników i nietypowych zdarzeń mających wpływ na wynik z działalności za rok obrotowy,
z określeniem stopnia wpływu tych czynników lub nietypowych zdarzeń na osiągnięty wynik .................................... 24
19. Charakterystyka zewnętrznych i wewnętrznych czynników istotnych dla rozwoju przedsiębiorstw spółek Grupy
........................................................................................................................................................................... 25
20. Zmiany w podstawowych zasadach zarządzania Grupą ................................................................................... 25
21. Wszelkie umowy zawarte między Grupą a osobami zarządzającymi, przewidujące rekompensatę w przypadku
ich rezygnacji lub zwolnienia z zajmowanego stanowiska bez ważnej przyczyny lub gdy ich odwołanie lub zwolnienie
następuje z powodu połączenia spółek Grupy przez przejęcie .................................................................................... 25
22. Wartość wynagrodzeń, nagród lub korzyści, w tym wynikających z programów motywacyjnych lub premiowych
opartych na kapitale spółek Grupy, w szczególności opartych na obligacjach z prawem pierwszeństwa, zamiennych,
warrantach subskrypcyjnych, w pieniądzu, naturze lub jakiejkolwiek innej formie, wypłaconych, należnych lub
potencjalnie należnych, odrębnie dla każdej z osób zarządzających, nadzorujących albo członków organów
administrujących spółek Grupy w przedsiębiorstwach spółek Grupy, bez względu na to, czy odpowiednio były one
zaliczane w koszty, czy wynikały z podziału zysku, a w przypadku gdy spółki Grupy są jednostkami dominującymi,
znaczącymi inwestorami, wspólnikami jednostki współzależnej lub odpowiednio jednostkami będącymi stroną
wspólnego ustalenia umownego w rozumieniu obowiązujących spółki Grupy przepisów o rachunkowości - oddzielnie
informacje o wartości wynagrodzeń i nagród otrzymanych z tytułu pełnienia funkcji we władzach jednostek
podporządkowanych; jeżeli odpowiednie informacje zostały przedstawione w sprawozdaniu finansowym - obowiązek
uznaje się za spełniony poprzez wskazanie miejsca ich zamieszczenia w sprawozdaniu finansowym ...................... 25
23. Informacje o wszelkich zobowiązaniach wynikających z emerytur i świadczeń o podobnym charakterze dla
byłych osób zarządzających, nadzorujących albo byłych członków organów administrujących oraz o zobowiązaniach
zaciągniętych w związku z tymi emeryturami, ze wskazaniem kwoty ogółem dla każdej kategorii organu; jeżeli
odpowiednie informacje zostały przedstawione w sprawozdaniu finansowym - obowiązek uznaje się za spełniony
poprzez wskazanie miejsca ich zamieszczenia w sprawozdaniu finansowym ............................................................. 26
24. Określenie łącznej liczby i wartości nominalnej akcji Jednostki Dominującej oraz akcji i udziałów odpowiednio
w jej podmiotach powiązanych, będących w posiadaniu osób zarządzających i nadzorujących spółek Grupy, oddzielnie
dla każdej osoby ........................................................................................................................................................... 26
25. Informacje o znanych Grupie umowach, w tym zawartych po dniu bilansowym, w wyniku których mogą
w przyszłości nastąpić zmiany w proporcjach posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy i obligatariuszy
........................................................................................................................................................................... 26
26. Informacje o systemie kontroli programów akcji pracowniczych........................................................................ 26
27. Wskazanie: (i) daty zawarcia przez spółki Grupy umowy z firmą audytorską o dokonanie badania lub przeglądu
sprawozdania finansowego lub skonsolidowanego sprawozdania finansowego oraz okresu, na jaki została zawarta ta
umowa, w tym wskazanie sprawozdań finansowych lub skonsolidowanych sprawozdań finansowych objętych tą
umową (ii) czy spółki Grupy korzystały z usług wybranej firmy audytorskiej lub wybranych firm audytorskich, a jeżeli
tak, to w jakim okresie i jaki był zakres tych usług, (iii) organu, który dokonał wyboru firmy audytorskiej lub firm
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
4
audytorskich, (iv) wynagrodzenia firmy audytorskiej lub firm audytorskich wypłaconego lub należnego za rok obrotowy
i poprzedni rok obrotowy, odrębnie za badanie rocznego sprawozdania finansowego, przegląd sprawozdania
finansowego, inne usługi atestacyjne, usługi doradztwa podatkowego i pozostałe usługi, z tym że obowiązek uznaje
się za spełniony, jeżeli zostanie wskazane miejsce zamieszczenia tych informacji w sprawozdaniu finansowym ...... 27
28. Charakterystyka struktury aktywów i pasywów skonsolidowanego bilansu, w tym z punktu widzenia płynności
Grupy ........................................................................................................................................................................... 27
29. Ważniejsze zdarzenia mające znaczący wpływ na działalność oraz wyniki finansowe Grupy w roku obrotowym
lub których wpływ jest możliwy w następnych latach ................................................................................................... 28
30. Opis struktury głównych lokat kapitałowych lub głównych inwestycji kapitałowych dokonanych w ramach Grupy
w danym roku obrotowym ............................................................................................................................................ 28
31. Opis organizacji Grupy ze wskazaniem jednostek podlegających konsolidacji oraz opis zmian w organizacji
Grupy wraz z podaniem ich przyczyn ........................................................................................................................... 28
32. Charakterystyka polityki w zakresie kierunków rozwoju Grupy .......................................................................... 28
33. Opis istotnych pozycji pozabilansowych w ujęciu podmiotowym, przedmiotowym i wartościowym .................. 29
34. Oświadczenie Zarządu Jednostki Dominującej o rzetelności sprawozdań ........................................................ 29
35. Informacja Zarządu Jednostki Dominującej o wyborze firmy audytorskiej ......................................................... 29
36. Oświadczenie Zarządu Jednostki Dominującej o stosowaniu ładu korporacyjnego .......................................... 31
36.1. Wskazanie zbioru zasad ładu korporacyjnego, któremu podlega Jednostka Dominująca, oraz miejsca,
gdzie tekst zbioru zasad jest publicznie dostępny .................................................................................... 31
36.2. W zakresie, w jakim Jednostka Dominująca odstąpiła od postanowień zbioru zasad ładu korporacyjnego
- wskazanie tych postanowień oraz wyjaśnienie przyczyn tego odstąpienia ............................................ 31
36.3. Opis głównych cech stosowanych w Jednostce Dominującej systemów kontroli wewnętrznej i zarządzania
ryzykiem w odniesieniu do procesu sporządzania sprawozdań finansowych i skonsolidowanych
sprawozdań finansowych ......................................................................................................................... 36
36.4. Wskazanie akcjonariuszy posiadających bezpośrednio lub pośrednio znaczne pakiety akcji wraz ze
wskazaniem liczby posiadanych przez te podmioty akcji, ich procentowego udziału w kapitale
zakładowym, liczby głosów z nich wynikających i ich procentowego udziału w ogólnej liczbie głosów na
walnym zgromadzeniu .............................................................................................................................. 36
36.5. Wskazanie posiadaczy wszelkich papierów wartościowych, które dają specjalne uprawnienia kontrolne,
wraz z opisem tych uprawnień.................................................................................................................. 37
36.6. Wskazanie wszelkich ograniczeń odnośnie do wykonywania prawa głosu, takich jak ograniczenie
wykonywania prawa głosu przez posiadaczy określonej części lub liczby głosów, ograniczenia czasowe
dotyczące wykonywania prawa głosu lub zapisy, zgodnie z którymi prawa kapitałowe związane z
papierami wartościowymi są oddzielone od posiadania papierów wartościowych ................................... 37
36.7. Wskazanie wszelkich ograniczeń dotyczących przenoszenia prawa własności papierów wartościowych
Jednostki Dominującej. ............................................................................................................................. 37
36.8. Opis zasad dotyczących powoływania i odwoływania osób zarządzających oraz ich uprawnień, w
szczególności prawa do podjęcia decyzji o emisji lub wykupie akcji ........................................................ 37
36.9. Opis zasad zmiany statutu Jednostki Dominującej .................................................................................. 37
36.10. Sposób działania walnego zgromadzenia i jego zasadnicze uprawnienia oraz opis praw akcjonariuszy
i sposobu ich wykonywania, w szczególności zasady wynikające z regulaminu walnego zgromadzenia,
jeżeli taki regulamin został uchwalony, jeżeli informacje w tym zakresie nie wynikają wprost z przepisów
prawa ........................................................................................................................................................ 37
36.11. Opis działania organów zarządzających, nadzorujących lub administrujących PZ CORMAY S.A. oraz ich
komitetów, wraz ze wskazaniem składu osobowego tych organów i zmian, które w nich zaszły w trakcie
ostatniego roku obrotowego ..................................................................................................................... 37
36.12. Informacje dotyczące Komitetu Audytu Rady Nadzorczej PZ CORMAY S.A. .......................................... 38
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
5
1. Zasady sporządzenia sprawozdania Zarządu PZ CORMAY S.A. z działalności Grupy
Niniejsze sprawozdanie Zarządu PZ CORMAY S.A. („Jednostka Dominująca”) z działalności Grupy Kapitałowej CORMAY
(„Grupa”) w okresie od dnia 1 stycznia 2025 roku do dnia 31 grudnia 2025 roku zostało sporządzone zgodnie z art. 55 ust. 2a
ustawy z dnia 29 września 1994 roku o rachunkowości (Dz. U. z 2023 roku poz. 120 z późn. zm.) oraz z § 73 rozporządzenia
Ministra Finansów z dnia 6 czerwca 2025 roku w sprawie informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów
papierów wartościowych oraz warunków uznawania za równoważne informacji wymaganych przepisami prawa państwa
niebędącego państwem członkowskim (Dz. U. poz. 755).
2. Zasady sporządzenia skonsolidowanego sprawozdania finansowego
Podstawowe zasady sporządzania rocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego zostały przedstawione w notach
6 – 10 skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku.
3. Omówienie podstawowych wielkości ekonomiczno-finansowych ujawnionych w rocznym sprawozdaniu
finansowym, w szczególności opis czynników i zdarzeń, w tym o nietypowym charakterze, mających znaczący
wpływ na działalność Grupy i sprawozdanie finansowe, w tym na osiągnięte przez Grupę zyski lub poniesione
straty w roku obrotowym
3.1. Sprawozdanie z zysków i strat
Wybrane dane ze sprawozdania z zysków i strat Grupy przedstawiają się następująco:
Pozycja
Rok zakończony
31 grudnia 2025
Rok zakończony
31 grudnia 2024
Zmiana
Zmiana %
Przychody ze sprzedaży
96 305
91 623
4 682
5%
Koszt własny sprzedaży
58 384
58 064
320
1%
Zysk brutto ze sprzedaży
37 921
33 559
4 362
13%
Koszty sprzedaży
26 678
24 916
1 762
7%
Koszty zarządu
10 540
9 183
1 357
15%
Koszty badań i rozwoju
3 158
4 077
(919)
-23%
EBIT*
(2 926)
(3 798)
872
-23%
EBITDA**
3 069
1 750
1 319
75%
Zysk (strata) netto
(4 145)
(5 272)
1 127
-21%
* Zysk (strata) operacyjny/a.
** EBITDA została zdefiniowana przez Zarząd Jednostki Dominującej jako zysk (strata) z działalności operacyjnej powiększony o koszty amortyzacji za okres.
EBITDA nie jest wskaźnikiem wyników działalności obliczanym zgodnie z MSSF. EBITDA należy postrzegać jako dodatek, a nie zastępstwo dla wyników
działalności przedstawionych zgodnie z MSSF. Należy również zachować ostrożność przy porównywaniu EBITDA Grupy z EBITDA innych spółek.
W 2025 roku Grupa odnotowała wzrost przychodów ze sprzedaży o 5% w porównaniu do roku poprzedniego, osiągając
wartość 96 305 tys. PLN. Znaczący wzrost przychodów wygenerowany został na rynku krajowym (+8 891 tys. PLN, +38%).
Atrakcyjna oferta produktowa oraz działania sprzedażowe związane z sukcesywnym uzyskiwaniem rejestracji na kolejnych
rynkach dla wprowadzonych w ostatnich latach do oferty Grupy analizatorów biochemicznych i hematologicznych pozwoliły
sprzedawcom i dystrybutorom Grupy skutecznie rywalizować na globalnym rynku diagnostyki. Rynkami, na których Grupa
odnotowała spadek przychodów, był Bangladesz z wynikiem (-1 807 tys. PLN, -41%) oraz Ukraina z wynikiem (-454 tys. PLN,
-11%).
Koszty sprzedaży i zarządu poniesione przez Grupę w 2025 roku były o 3 119 tys. PLN wyższe niż w roku poprzednim.
Wskaźnik EBIT wyniósł w 2025 roku -2 926 tys. PLN, wobec -3 798 tys. PLN w roku poprzednim. Wskaźnik EBIT skorygowany
o wartość amortyzacji - wskaźnik EBITDA - w 2025 roku wyniósł 3 069 tys. PLN, wobec 1 750 tys. PLN w roku 2024. Zarówno
wskaźnik EBIT, jak i EBITDA, uwzględniają wartość pozostałych przychodów i pozostałych kosztów operacyjnych, które
wpływają na wynik z działalności operacyjnej Grupy.
Z uwagi na to, że na wskaźnik EBITDA mają wpływ zdarzenia o charakterze jednorazowym, które zaburzają obraz
generowanego przez Grupę powtarzalnego wyniku z działalności operacyjnej powiększonego o amortyzację, Grupa
rozpoznaje dodatkowy wskaźnik, którym jest EBITDA ZNORMALIZOWANA. Jest to wskaźnik EBITDA skorygowany o koszty
/ przychody, które wynikają ze zdarzeń o charakterze jednorazowym.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
6
Poniższa tabela przedstawia wartości wskaźnika EBITDA, korekty o zdarzenia o charakterze jednorazowym oraz wartości
wskaźnika EBITDA ZNORMALIZOWANA Grupy w roku 2025 oraz 2024:
Pozycja
Rok zakończony
31 grudnia 2025
Rok zakończony
31 grudnia 2024
EBITDA
3 069
1 750
Zdarzenia jednorazowe, w tym:
(34)
(1 332)
Rozwiązanie rezerwy na dotację Demonstrator z wyłączeniem naliczonych odsetek
(1 410)
Aktualizacja wartości prac rozwojowych nad analizatorem Equisse
(34)
78
EBITDA ZNORMALIZOWANA
3 035
418
Dla celów ustalenia praw członków Zarządu Jednostki Dominującej do premii za osiągnięte wyniki finansowe Grupa rozpoznaje
wskaźnik EBITDA BAZOWA, zdefiniowany jako wskaźnik EBITDA Grupy skorygowany o wpływ zdarzeń jednorazowych przed
wpływem rezerw na premie dla członków Zarządu Jednostki Dominującej i kierownictwa Jednostki Dominującej (innego
niż członkowie Zarządu):
Pozycja
Rok zakończony
31 grudnia 2025
Rok zakończony
31 grudnia 2024
EBITDA
3 069
1 750
Rezerwa na premie
1 296
239
EBITDA przed wyłączeniem rezerwy na premie
4 365
1 989
Zdarzenia jednorazowe, w tym:
(34)
(1332)
Rozwiązanie rezerwy na dotację Demonstrator z wyłączeniem naliczonych odsetek
-
(1 410)
Aktualizacja wartości prac rozwojowych nad analizatorem Equisse
(34)
78
Korekta ujęcia najmu magazynu przy ul. Metalurgicznej w Lublinie
-
(304)
EBITDA BAZOWA
4 331
516
3.2. Aktywa i pasywa Grupy
Wybrane dane ze sprawozdania z sytuacji finansowej Grupy przedstawiają się następująco:
Pozycja
31 grudnia 2025
31 grudnia 2024
Zmiana
Zmiana %
Aktywa trwałe
47 519
45 991
1 528
3%
Rzeczowe aktywa trwałe
16 072
18 526
(2 454)
-13%
Wartości niematerialne
21 689
21 308
381
2%
Aktywa obrotowe
40 664
43 688
(3 024)
-7%
Zapasy
17 917
21 477
(3 560)
-17%
Należności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe
należności
15 196
14 661
535
4%
Pozostałe aktywa finansowe
-
1 412
(1 412)
-100%
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty
4 651
3 238
1 413
44%
Kapitał własny ogółem
46 354
49 955
(3 601)
-7%
Zobowiązania długoterminowe
8 884
5 771
3 113
54%
Zobowiązania krótkoterminowe
32 945
33 953
(1 008)
-3%
Wzrost wartości aktywów trwałych w głównej mierze spowodowany był wzrostem aktywów z tytułu prawa do użytkowania
(+3 209 tys. PLN) oraz nakładów na trwające prace rozwojowe (+817 tys. PLN). Spadek wartości rzeczowych aktywów trwałych
spowodowany był głównie sprzedażą środków trwałych (-4 848 tys. PLN) i amortyzacją (-3 401 tys. PLN) skompensowanymi
przeniesieniem analizatorów z zapasów na środki trwałe (+3 353 tys. PLN).
Stan zapasów w 2025 roku uległ zmniejszeniu (-3 560 tys. PLN). Zgodnie z założeniami w trakcie 2025 roku obniżono poziom
zatowarowania, którego przyczyną był kryzys na rynku układów scalonych. Kryzys ten doprowadził w latach poprzednich
do problemów z dostępnością niektórych z dystrybuowanych przez Grupę aparatów, co zmusiło Grupę do zabezpieczającego
zatowarowania się.
Zmniejszenie wartości pozostałych aktywów finansowych (-1 412 tys. PLN) spowodowane było zbyciem akcji Scope
Fluidics S.A.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
7
Wzrost zobowiązań długoterminowych (+3 113 tys. PLN) był spowodowany wzrostem zobowiązań z tytułu umów leasingu
(+3 540 tys. PLN).
3.3. Sprawozdanie z przepływów pieniężnych
Wybrane dane ze sprawozdania z przepływów pieniężnych Grupy przedstawiają się następująco:
Pozycja
Rok zakończony
31 grudnia 2025
Rok zakończony
31 grudnia 2024
Zmiana
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej
(36)
(2 629)
2 593
Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej
(1 216)
3 400
(4 616)
Przepływy pieniężne z działalności finansowej
2 555
(1 207)
3 762
Przepływy pieniężne razem
1 413
(593)
2 006
Środki pieniężne na początek okresu
3 238
3 831
(593)
Środki pieniężne na koniec okresu
4 651
3 238
1 413
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w roku 2025 wyniosły -36 tys. PLN, wobec -2 629 tys. PLN w roku poprzednim
(wzrost o 2 593 tys. PLN). Na ujemne przepływy z działalności operacyjnej w roku 2025, oprócz ujemnego wyniku, duży wpływ
miał wysoki poziom zapasów, który w konsekwencji wiązał się z koniecznością regulowania zobowiązań, a więc z wypływem
środków finansowych.
Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej w roku 2025 wyniosły -1 216 tys. PLN, wobec 3 400 tys. PLN w roku
poprzednim. Do głównych przepływów w ramach działalności inwestycyjnej w roku 2025 należy zaliczyć nabycie rzeczowych
aktywów trwałych oraz wartości niematerialnych i prawnych (2 525 tys. PLN), wydatki na trwające prace rozwojowe (852 tys.
PLN) oraz zbycie akcji Scope Fluidics S.A. (1 412 tys. PLN).
Przepływy pieniężne z działalności finansowej w roku 2025 wyniosły 2 555 tys. PLN, wobec -1 207 tys. PLN w roku poprzednim.
Na ich wartość złożyły się przede wszystkim wpływy z leasingu zwrotnego (4 913 tys. PLN) oraz spłaty zobowiązań z tytułu
kredytów i pożyczek oraz leasingu wraz z odsetkami (-3 146 tys. PLN).
3.4. Analiza podstawowych wskaźników
Poniżej przedstawiono podstawowe wskaźniki rentowności, płynności oraz sprawności działania odnoszące się do wyników
Grupy za rok 2025 wraz z danymi porównawczymi za rok 2024:
Wskaźnik
Definicja
Rok zakończony
31 grudnia 2025
Rok zakończony
31 grudnia 2024
Rentowność sprzedaży netto
Zysk netto / przychody
-4%
-6%
Rentowność sprzedaży na poziomie EBIT
Zysk operacyjny / przychody
-3%
-4%
Rentowność kapitału własnego (ROE)
Zysk netto / średni kapitał własny
-9%
-10%
Rentowność aktywów (ROA)
Zysk netto / średnie aktywa
-5%
-6%
Wskaźnik płynności bieżącej
Aktywa obrotowe / zobowiązania krótkoterminowe
1,2
1,3
Wskaźnik płynności szybkiej
(Aktywa obrotowe - zapasy - RMK krótkoterminowe) /
zobowiązania krótkoterminowe
0,7
0,6
Kapitał obrotowy netto
Aktywa obrotowe - zobowiązania krótkoterminowe
7 719
9 735
Kapitał obrotowy netto z wyłączeniem rezerw i
zobowiązań niefinansowych
Aktywa obrotowe - Zobowiązania z tytułu dostaw i
usług oraz pozostałe zobowiązania - Zobowiązania z
tytułu podatku dochodowego - Inne krótkoterminowe
zobowiązania finansowe
20 998
22 274
Cykl rotacji zapasów w dniach
Wartość średnia zapasów x 365 / koszt własny
sprzedaży
123
142
Cykl rotacji należności handlowych w dniach
Wartość średnia należności handlowych x 365 /
przychody
48
47
Cykl rotacji zobowiązań handlowych w dniach
Wartość średnia zobowiązań handlowych x 365 /
zakupy*
91
90
Cykl konwersji gotówki w dniach
Cykl rotacji zapasów + cykl rotacji należności – cykl
rotacji zobowiązań
80
99
*zakupy zdefiniowano jako: usługi obce + zużycie materiałów i energii + wartość sprzedanych towarów i materiałów + zmiana stanu materiałów + zmiana
stanu towarów.
W roku 2025 wskaźnik dotyczący rentowności sprzedaży na poziomie EBIT, wskaźnik rentowności kapitału własnego
oraz wskaźnik rentowności aktywów jest korzystniejszy niż w roku poprzednim.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
8
Dla wskaźnika płynności bieżącej zauważalny jest nieznaczny spadek wartości w porównaniu z rokiem ubiegłym. Wskaźnik
płynności bieżącej utrzymuje się nadal na bezpiecznym poziomie, potwierdzając zdolność Grupy do terminowej realizacji
wymagalnych zobowiązań. Wskaźnik płynności szybkiej kształtuje się na poziomie poniżej wartości 1, zarówno na koniec
2025, jak i 2024 roku. W stosunku do roku poprzedniego uległ podwyższeniu ze względu na zmniejszenie poziomu zapasów.
Cykle rotacji należności i zobowiązań handlowych uległy wydłużeniu w 2025 roku w stosunku do roku 2024. Skrócony cykl
rotacji zapasów wynika z niższego poziomu zatowarowania oraz wyższej niż w roku poprzedzającym sprzedaży w roku 2025.
Cykl rotacji zobowiązań kształtował się w roku 2025 na podobnym poziomie jak w roku 2024.
4. Informacje o przyjętej strategii rozwoju Grupy oraz działaniach podjętych w ramach jej realizacji w okresie
objętym raportem wraz z opisem perspektyw rozwoju działalności Grupy co najmniej w najbliższym roku
obrotowym
4.1. Strategia rozwoju Grupy
Strategia Grupy zakłada poszerzanie oferty analizatorów o aparaty własnej i obcej konstrukcji, które przeprowadzając testy
diagnostyczne używają odczynników dostarczanych przez spółki Grupy.
Strategia Grupy zakłada stabilny wzrost podstawowej działalności, obejmującej:
• produkcję i dystrybucję odczynników diagnostycznych,
• dystrybucję aparatury do diagnostyki laboratoryjnej,
• prowadzenie działalności R&D w zakresie nowych technologii diagnostycznych, zmierzającej do poszerzania oferty
produktowej Grupy,
• zwiększanie skali działalności poprzez wejście w nowe segmenty produktowe oraz na nowe rynki i powiększanie
sieci dystrybucji, w tym wykorzystanie kanałów sprzedaży OEM.
4.2. Osiągnięcia w dziedzinie badań i rozwoju oraz perspektywy rozwoju Grupy
Equisse
W dniu 11 kwietnia 2022 roku dokonano zgłoszenia aparatu biochemicznego Equisse w Urzędzie Rejestracji Produktów
Leczniczych (URPL) w celu jego rejestracji oraz uzyskania deklaracji zgodności CE. W związku z brakiem zastrzeżeń URPL
Grupa może wprowadzić Equisse do obrotu na rynku polskim i rynkach zagranicznych, przy czym na rynkach innych niż kraje
Unii Europejskiej może być wymagane dokonanie dodatkowej procedury zgłoszeniowej lub rejestracyjnej.
W dniu 16 marca 2023 roku Zarząd Jednostki Dominującej podjął decyzję o rozpoczęciu przeglądu opcji strategicznych
dla projektu analizatora Equisse. Rozmowy prowadzone z potencjalnymi klientami i partnerami uwidoczniły znacznie szersze
od rozpatrywanego dotąd spektrum możliwości komercjalizacji Equisse i potencjalnego zwiększenia wartości, jaką produkt ten
może wygenerować dla akcjonariuszy Jednostki Dominującej. Jednocześnie, zaburzenia w łańcuchach dostaw spowodowane
pandemią COVID-19 i wojną na Ukrainie istotnie ograniczyły możliwości dostosowania wielkości produkcji Equisse do popytu
zasygnalizowanego podczas prezentacji aparatu m.in. na targach Medica w Düsseldorfie w listopadzie 2022 roku, jak również
na targach Medlab w Dubaju w lutym 2023 roku. W rezultacie, pomimo iż Jednostka Dominująca mogłaby rozpocząć sprzedaż
Equisse w oparciu o już posiadane analizatory z seryjnej produkcji, Zarząd Jednostki Dominującej podjął decyzję o rozpoczęciu
przeglądu opcji strategicznych, pozwalających na wybór optymalnej ścieżki rozwoju, produkcji i komercjalizacji Equisse.
W dniu w 26 czerwca 2024 roku Jednostka Dominująca powzięła informację o odstąpieniu od dalszych rozmów w ramach
przeglądu opcji strategicznych strony trzeciej, z którą negocjacje osiągnęły najbardziej zaawansowane stadium. W związku
z tym Zarząd Jednostki Dominującej podjął decyzję o rozpoczęciu w ramach przeglądu opcji strategicznych rozmów z nowymi
potencjalnymi partnerami i intensyfikacji negocjacji z podmiotami, z którymi przeprowadzono rozmowy wstępne.
W dniu 11 marca 2026 roku, w efekcie przeglądu opcji strategicznych, Jednostka Dominująca zawarła z Planet Innovation
Products Inc. z centralą w Irvine, Kalifornia, USA („Planet Innovation”) umowę produkcji kontraktowej i dostawy Equisse
(„Umowa”). Na mocy Umowy Planet Innovation została zaangażowana przez Jednostkę Dominującą jako wytwórca
i dostawca Equisse w zakładzie produkcyjnym w swej centrali w USA lub w innym miejscu uzgodnionym pisemnie pomiędzy
stronami po cenie nieprzekraczającej wartości ustalonych w Umowie i zależnych od wielkości partii Equisse zamówionych
przez Jednostkę Dominującą („Cena”). Planet Innovation zobowiązała się także do objętego Ceną świadczenia usług
wspierających produkcję Equisse, obejmujących m.in.: współpracę z łańcuchem dostaw Jednostki Dominującej w celu
zarządzania prognozami, terminami realizacji i realizacją zamówień, rejestrowanie produkcji w systemie zarządzania jakością
i badanie pod kątem działań korygujących i zapobiegawczych, wprowadzanie produktu na rynek, rejestrowanie reklamacji
klientów w celu oceny i wdrożenia działań następczych oraz kontrolę dokumentacji produkcyjnej i zarządzanie dokumentacją
jakości. Zgodnie z Umową wszelkie prawa własności przemysłowej i intelektualnej dotyczące Equisse („Prawa Własności”)
pozostają wyłączną własnością Jednostki Dominującej, a Planet Innovation otrzymuje licencję na Prawa Własności wyłącznie
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
9
w zakresie niezbędnym do realizacji jej zobowiązań wynikających z Umowy. Umowa została zawarta na 5 lat z możliwością
automatycznego przedłużenia na kolejne 1 – roczne okresy. Zgodnie z Umową uruchomienie produkcji Equisse zostanie
podzielone na 2 fazy: (i) wytworzenie i dostawę jednostek początkowych gotowych do badań klinicznych z szacowanym
terminem zakończenia w III kwartale 2026 roku za stałą cenę dodatkową określoną w Umowie oraz (ii) uruchomienie właściwej
produkcji seryjnej w terminie 3 miesięcy od uzyskania zgody Jednostki Dominującej za cenę dodatkową określoną w Umowie,
która będzie współfinansowana przez Planet Innovation oraz dodana do ceny aparatów z pierwszego seryjnego zamówienia.
Utrata wartości kluczowych trwających prac rozwojowych
Zgodnie z wymogami MSR 36 par. 10a, Jednostka Dominująca przeprowadza na koniec każdego roku test na utratę wartości
trwających prac rozwojowych jako wartości niematerialnych i prawnych niedostępnych jeszcze do użytkowania.
W wyniku przeprowadzonych na dzień 31 grudnia 2025 roku testów Jednostka Dominująca podjęła decyzję o rozwiązaniu
odpisu aktualizującego wartość projektu Equisse w kwocie 34 tys. PLN. W ramach przeprowadzonych testów Zarząd Jednostki
Dominującej dokonał porównania wartości składników aktywów z ich wartością odzyskiwalną, która została oszacowana jako
ich wartość użytkowa na podstawie modelu prognozowanych przyszłych przepływów pieniężnych generowanych przez
te aktywa. Test na utratę wartości projektu Equisse został sporządzony wg modelu oczekiwanych przepływów pieniężnych
jako ważona prawdopodobieństwem średnia z możliwych wartości bieżących przepływów pieniężnych (PV) obliczonych przy
pomocy metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Przyjęto 2 warianty, którym przypisano oszacowane
prawdopodobieństwa ich wystąpienia. Warianty różnią się potencjalnymi podwykonawcami produkującymi aparaty
dla Jednostki Dominującej. W obu modelach założono dalsze nakłady na prace rozwojowe na poziomie 500 tys. PLN rocznie.
Prognozy opiewają na okres 10 lat, pierwsza sprzedaż analizatorów jest planowana w roku 2027, przy czym nie przyjęto
wzrostu sprzedaży po okresie prognozy szczegółowej.
Zarówno w roku 2025 jak i w roku 2024 w teście na utratę wartości dokonano zwiększenia stopy dyskonta w stosunku
do wyliczonej stopy WACC dla branży i rynku, na którym działa Jednostka Dominująca, aby odzwierciedlić zwiększone ryzyko
realizacji prognoz. Zastosowana stopa dyskonta w 2025 roku to 21,33% (w 2024 roku wyniosła ona 22,60%) Stopa dyskonta,
przy której wartość użytkowa byłaby równa wartości księgowej brutto to 15,73% (w 2024 roku 16,54%).
Rozbudowa oferty poprzez wdrażanie nowych produktów
W 2025 roku Grupa prowadziła intensywne prace nad rozbudową oferty dla rynku polskiego – głównie w obszarach
zapoczątkowanych w 2024. Wśród nowo wdrożonych produktów znalazły się:
• rozwiązania z obszaru cytometrii przepływowej firmy Mindray: cytometry przepływowe BriCyte,
• analizatory hematologiczne firmy Mindray: BC7600, BC7800, BC7900,
• rozwiązania z obszaru chirurgii onkologicznej, a wśród nich dystrybuowane pod marką producenta: nieizotopowy
system do wykrywania węzłów chłonnych wartowniczych i detekcji zmian niepalpacyjnych (Sentimag firmy
Endomagnetics).
Do planów Grupy na rok 2025 należy poszerzenie oferty analizatorów biochemicznych o Accent 400 (wyprodukowany przez
podmiot zewnętrzny na zlecenie Jednostki Dominującej), BS-600M i BS-1000 (dystrybuowane pod marką producenta), oferty
analizatorów hematologicznych o BC-760, BC-780, BC-6000, BC-6200, BC-6800, SC-120, MC-80, CAL6000, CAL8000
(dystrybuowane pod marką producenta) oraz oferty analizatorów immunologicznych o Auryx 90 oraz platformy zintegrowane
(analizatory oferujące na jednej platformie badania chemii klinicznej i diagnostyki immunologicznej dystrybuowane pod marką
producenta).
Prace badawcze i rozwojowe prowadzone przez Dział Badań i Rozwoju
Funkcjonujący w Jednostce Dominującej Dział Badań i Rozwoju prowadził aktywne prace nad opracowywaniem nowych
technologii odczynnikowych oraz implementacją posiadanych formulacji do nowych analizatorów. Równolegle realizowano
działania związane z przygotowaniem wyrobów z zakresu chemii klinicznej i hematologii do zapewnienia zgodności
z wymaganiami rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/746 z dnia 5 kwietnia 2017 r. w sprawie wyrobów
medycznych do diagnostyki in vitro (IVDR). Efektem prowadzonych prac jest podniesienie jakości i funkcjonalności
oferowanych produktów, poszerzenie ich kompatybilności z dostępnymi na rynku analizatorami oraz dostosowanie portfolio
do obowiązujących wymagań regulacyjnych.
W 2025 kontynuowano prace rozpoczęte w roku 2024 nad:
• optymalizacją metody oznaczania retikulocytów dla analizatora hematologicznego Mythic 5VET Pro (weterynaria),
• projektem Mythic Fluo OT - wprowadzeniem do oferty hematologicznej Orphée SA nowego analizatora – Mythic 3rd
generation OT wraz z odczynnikiem fluorescencyjnym oraz krwią kontrolną CBC+6DIFF oraz RET. W 2025 roku
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
10
zakończono fazę rozwoju, obejmującą badania na prototypach analizatora. Przeprowadzono badania pilotów
(analizatory z docelowego miejsca produkcji). W ramach fazy weryfikacji projektu wykonano badania
krótkoterminowe oraz częściowo długoterminowe, potwierdzające skuteczność analityczną wyrobów. Zaplanowano
badania walidacji projektu w warunkach rzeczywistego użytkowania w Medycznym Laboratorium Diagnostycznym
oraz opracowano harmonogram przygotowania dokumentacji technicznej oraz strategię przeprowadzenia procedury
oceny zgodności z udziałem jednostki notyfikowanej,
kontynuowano także prace rozpoczęte w poprzednich okresach m.in. nad:
• badaniami analizatorów biochemicznych o wydajności 200 testów / h i od różnych dostawców w ramach projektu
Technology Road Map Clinical Chemistry – opracowano i zoptymalizowano aplikacje dla odczynników produkcji
Jednostki Dominującej, przeprowadzono ocenę kompatybilności odczynników z analizatorami oraz weryfikację
parametrów skuteczności analitycznej na testowanych analizatorach,
• weryfikacją oprogramowania analizatorów hematologicznych (Mythic 3CRP, Mythic 5VET PRO, Mythic 60,
Mythic 70) w zakresie wpływu zmian na bezpieczeństwo, funkcjonalność oraz parametry skuteczności analitycznej,
zgodnie z procedurą zarządzania zmianą w systemie jakości,
• badaniami materiałów opakowaniowych.
W 2025 roku rozpoczęto prace nad:
• testowaniem kolejnej grupy parametrów z zakresu chemii klinicznej (odczynniki Jednostki Dominującej
na analizatorze Sphera),
• optymalizacją aplikacji dla odczynnika RF oraz rozszerzeniem zestawu dedykowanych kalibratorów o dodatkowy
niski poziom w celu poprawy czułości i precyzji oznaczenia,
• optymalizacją aplikacji dla odczynnika Creatinine Jaffe na analizatorze Accent MC 240 w celu poprawy parametrów
analitycznych,
• wprowadzeniem alternatywnego surowca (czerwień pirogalolowa) w technologii Urine Proteins wraz z oceną
równoważności,
• optymalizacją technologii wytwarzania odczynnika BIL DIRECT VANAD,
• wdrożeniem alternatywnego surowca AMP w technologii ALP wraz z oceną wpływu zmiany na jakość wyrobu.
W 2025 do oferty wdrożono analizator Accent-400 wraz z dedykowaną linią odczynnikową. Zakończono również prace
badawcze nad odczynnikami produkcji Jednostki Dominującej w ramach procesu kontroli zmian. Prace miały na celu
poprawienie parametrów funkcjonalnych odczynników / aplikacji oraz wytypowanie zamienników surowców w technologiach.
Dotyczyły m.in.:
• optymalizacji otwartej linii odczynnikowej Neo-200. Zostały wykonane badania reaktywności butelek z odczynnikami
produkcji Jednostki Dominującej oraz uaktualniona została dokumentacja techniczna dla 22 parametrów,
• optymalizacji metody oznaczania retikulocytów dla analizatora hematologicznego Mythic 5VET Pro (zastosowanie
weterynaryjne),
• optymalizacji i weryfikacji technologii produkcji odczynnika dTIBC,
• optymalizacja aplikacji dla parametru FERRUM na analizatorze Accent 220S.
5. Opis istotnych czynników ryzyka i zagrożeń, z określeniem, w jakim stopniu Grupa jest na nie narażona
Ryzyko związane z ogólną sytuacją makroekonomiczną
Produkty oferowane przez Grupę przeznaczone są dla laboratoriów medycznych funkcjonujących w ramach zakładów opieki
zdrowotnej. O ile nie jest możliwe, aby popyt na odczynniki do badań laboratoryjnych uległ zmniejszeniu poniżej minimalnego
poziomu gwarantującego zabezpieczenie podstawowych potrzeb służby zdrowia w zakresie wykrywania i diagnostyki chorób,
to kształtowanie się popytu na aparaty diagnostyczne oferowane przez Grupę jest bezpośrednio związane z tempem wzrostu
gospodarczego, które przekłada się na sytuację finansową podmiotów służby zdrowia, a tym samym skłonność laboratoriów
medycznych do inwestowania w nową aparaturę.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
11
Spadek tempa wzrostu produktu krajowego brutto może wpłynąć na pogorszenie sytuacji finansowej zarówno zakładów opieki
zdrowotnej, uszczuplając ich budżety przeznaczone na inwestycje, między innymi w zakresie aparatury medycznej,
jak i społeczeństwa, mogąc zmniejszyć jego zapotrzebowanie na diagnostykę komercyjną, co mogłoby się przyczynić
do spadku popytu na towary z oferty Grupy. Grupa posiada ograniczony wpływ na rozwój rynku, jednakże negatywne skutki
ewentualnych zmian koniunktury stara się minimalizować poprzez geograficzną dywersyfikację swojej sprzedaży i zwiększanie
udziału sprzedaży eksportowej w łącznych przychodach ze sprzedaży.
Na sytuację makroekonomiczną istotny wpływ ma kryzys spowodowany przez zbrojną inwazję Rosji na Ukrainę. To, z jakiej
skali kryzysem będziemy mieć ostatecznie do czynienia, zależy od dalszego przebiegu wojny i kolejnych sankcji
wprowadzanych przez Rosję i kraje UE. W obecnej sytuacji nie ma możliwości z wysokim prawdopodobieństwem prognozować
konsekwencji i dalszego rozwoju tego kryzysu. Stopień zagrożenia - wysoki.
W chwili obecnej niemożliwe jest określenie prawdopodobnego długoterminowego wpływu na działalność Grupy wojny w Iranie
rozpoczętej w dniu 28 lutego 2026 roku. Zarząd Jednostki Dominującej na bieżąco monitoruje sytuację i w razie wystąpienia
przesłanek dokona korekty oceny ryzyka związanego z konfliktem.
Ryzyko zmiany przepisów prawnych i ich interpretacji
Przepisy prawa obowiązujące na terytorium Rzeczpospolitej Polskiej, a także w innych krajach, w których działa Grupa ulegają
zmianom, a wpływ tych zmian na działalność Grupy może mieć charakter negatywny. Z uwagi na fakt, iż Grupa działa w ściśle
uregulowanym przepisami prawa obszarze diagnostyki laboratoryjnej in vitro (In Vitro Diagnostic – „IVD”), zmiany prawa
wynikające z rosnących wymagań dotyczących bezpieczeństwa używania produktów IVD podwyższają wymagania w zakresie
ich produkcji i wprowadzania do obrotu. W dniu 26 maja 2022 roku weszło w życie rozporządzenie Parlamentu Europejskiego
i Rady (UE) w zakresie diagnostyki laboratoryjnej (In Vitro Diagnostic Regulation - „IVDR”) oraz na obszarze RP ustawa
o wyrobach medycznych, w tym do IVD. Oba akty prawne wymagają od Grupy znaczącego zaangażowania, zarówno
w zakresie produkcji, dystrybucji, dokumentacji produktowej, jak również śledzenia działania produktów Grupy na rynkach
w Unii Europejskiej i poza jej granicami. W następstwie prac dostosowawczych rozpoczętych w 2020 roku nastąpiło
zwiększenie kosztów działalności Grupy, w tym kosztów remontów, nakładów inwestycyjnych oraz wprowadzenia nowych
procedur kontroli jakości dostosowujących infrastrukturę i wewnętrzne procesy Grupy do wymogów nowych przepisów prawa.
Nie można wykluczyć sytuacji, w której po upływie okresów przejściowych dla produktów w klasach B, C i D wg. klasyfikacji
IVDR, nie wszystkie produkty Grupy spełnią wymagania IVDR, co skutkować będzie wstrzymaniem ich sprzedaży do daty
spełnienia wymogów. Ponadto, w przypadku poszerzania oferty Grupy, produkty niezarejestrowane do 26 maja 2022 roku
wg uchylonej przez IVDR In Vitro Diagnostic Directive wymagać będą rejestracji zgodnej z IVDR przy zaangażowaniu
zewnętrznej jednostki notyfikującej powodującej czaso- i kosztochłonność całego procesu rejestracyjnego, w wyniku czego
termin wprowadzenia nowych produktów do obrotu może ulec opóźnieniu. Zagrożenie – wysokie.
Ryzyko związane z dużą koncentracją sprzedaży na rynkach zagranicznych
Grupa realizuje przeważającą część swoich przychodów ze sprzedaży na rynkach eksportowych. Jednym z głównych rynków
sprzedaży Grupy pozostaje Federacja Rosyjska (udział w przychodach Grupy w 2025 roku wyniósł 12,4%). Trwający konflikt
zbrojny pomiędzy Rosją a Ukrainą oraz wynikające z niego sankcje skutkują ograniczeniami w wymianie handlowej Grupy
z Federacją Rosyjską. W 2024 roku Jednostka Dominująca nie uzyskała zgód na wywóz analizatorów do Rosji, co będzie
miało negatywny wpływ na wyniki finansowe Grupy w przyszłości, odbierając możliwość utrzymywania i rozbudowy bazy
analizatorów generujących popyt na odczynniki sprzedawane przez Grupę. Możliwość rozszerzenia sankcji oraz potencjalne
rozbieżności interpretacyjne przepisów prawa je wprowadzających mogą skutkować dalszymi ograniczeniami sprzedaży
Grupy do Federacji Rosyjskiej. Utrzymujący się istotny spadek wartości RUB w stosunku do PLN ma znaczący wpływ
na rentowność sprzedaży Grupy na tym rynku. Kolejnymi istotnymi dla Grupy rynkami są kraje Afryki Subsaharyjskiej.
Przedłużający się kryzys walutowy na niektórych z tych rynków, generujący w 2025 roku sięgające 28% spadki wartości
lokalnych walut i przekładający się na wyższe ceny zakupu dla dystrybutorów na tych rynkach, trudności z dostępem do walut
wymienialnych i opóźnienia w płatnościach oraz wyższe ceny zakupu mogą powodować opóźnienia decyzji zakupowych
lub ich niższą wartość, co może przełożyć się na spadek przychodów Grupy na tych rynkach. Grupa stara się zmniejszać
omawiane ryzyko poprzez podejmowanie działań w celu dywersyfikacji geograficznej sprzedaży. Zagrożenie - wysokie.
Ryzyko związane z płynnością
Spółki Grupy zarządzają ryzykiem związanym z płynnością finansową poprzez monitorowanie bieżących oraz prognozowanie
przyszłych przepływów pieniężnych, a także poprzez analizę poziomu płynnych aktywów. Celem jest utrzymanie ciągłości
i elastyczności finansowania oraz zapewnienie odpowiednich źródeł finansowania. W celu ograniczenia ryzyka utraty płynności
finansowej spółki Grupy stale monitorują i nadzorują poziom zadłużenia, zabezpieczając się przed ewentualnymi trudnościami
w wywiązywaniu się ze zobowiązań, odpowiednio kształtując cykle rotacji należności i zobowiązań. Cel jest również
realizowany poprzez korzystanie z różnych źródeł finansowania, takich jak między innymi pożyczki czy leasing finansowy.
Jednocześnie, mimo podejmowania przedstawionych powyżej działań związanych z zabezpieczeniem źródeł finansowania
w celu ograniczenia ryzyka utraty płynności, nie można wykluczyć, że obiektywne i specyficzne czynniki zewnętrzne
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
12
spowodują w przyszłości zwiększenie ekspozycji na ryzyko ograniczenia zdolności spółek Grupy do regulowania w terminie
zobowiązań finansowych.
Wśród czynników mogących mieć wpływ na potencjalne zmniejszenie możliwości wywiązywania się przez spółki Grupy
w terminie ze swoich zobowiązań można zidentyfikować: (i) niewystarczający w stosunku do kosztów stałych poziom
przychodów ze sprzedaży, (ii) zmniejszenie będących w dyspozycji Grupy środków pieniężnych pochodzących z rynku
rosyjskiego spowodowane administracyjnym ograniczeniem możliwości sprzedaży na tym rynku, co może wpłynąć na czas
realizacji transakcji i otrzymania środków pieniężnych, (iii) przedłużający się kryzys walutowy na niektórych rynkach
afrykańskich, (iv) erozję przychodów i marż wynikającą z dalszego umacniania PLN wobec EUR oraz prognozy utrzymania
się tego trendu w perspektywie najbliższych miesięcy, co przy blisko 66% udziale sprzedaży eksportowej jest dla Grupy
negatywnym zjawiskiem, (v) konieczność ponoszenia istotnych kosztów dostosowania Grupy do nowych wymogów
regulacyjnych IVDR w kolejnych latach; wydatki te dotyczą zarówno zakupu usług doradczych, czy sporządzenia dokumentacji
technicznej niezbędnej dla zarejestrowania produktów w celu wprowadzenia ich na rynek, jak również nakładów
inwestycyjnych związanych z dostosowaniem zakładu produkcyjnego Jednostki Dominującej do wymogów IVDR
oraz (vi)wzrost kosztów wynagrodzeń w Jednostce Dominującej wymuszony podwyżkami płacy minimalnej.
W celu ograniczenia ekspozycji na ryzyka indukowane w/w okolicznościami Grupa podejmuje działania mające na celu z jednej
strony ograniczenie kosztów prowadzonej działalności poprzez podejmowanie szeregu inicjatyw oszczędnościowych,
a z drugiej zwiększenie potencjału przychodowego poprzez ciągłe poszerzanie oferty produktowej, pozyskiwanie nowych
klientów oraz zintensyfikowane działania marketingowe finansowane w części środkami pozyskanymi z dotacji. Zarówno nowe
produkty, jak i kolejne rejestracje przez dystrybutorów Grupy już wprowadzonych na rynek analizatorów sukcesywnie
powiększają możliwości generowania dodatkowych przychodów i marży, co powinno ograniczyć potencjalny niekorzystny
wpływ w/w czynników na sytuację płynnościową Grupy. Zagrożenie - wysokie.
Zagrożenie kontynuowania działalności
Z powodu występowania opisanych szczegółowo w pkt. powyżej „Ryzyko związane z płynnością” negatywnych czynników
zewnętrznych skumulowana strata netto Grupy powiększa się powodując erozję kapitału własnego Grupy, a wskaźniki
finansowe ulegają pogorszeniu. Ponadto zmniejszeniu uległo źródło finansowania wewnętrznego w postaci sprzedaży
aktywów obrotowych oraz aktywów trwałych przeznaczonych do sprzedaży przez Grupę, z którego Grupa korzysta w okresach
niższych zysków operacyjnych. Realizowany już plan Grupy zakłada uzyskanie wzrostu przychodów oraz poprawy wskaźników
finansowych działalności poprzez: (i) maksymalizację przychodów ze sprzedaży aktualnego portfolio Grupy, (ii) dalszy rozwój
oferty sprzedażowej, (iii) komercjalizację autorskiego analizatora Equisse 400i oraz (iv) optymalizację kapitału obrotowego
(poprzez redukcję stanu zapasów i poziomu należności, negocjowanie terminów płatności z dostawcami, zwiększenie wartości
leasingu w finansowaniu aparatów wydzierżawianych na rynku polskim oraz dalsze pozyskiwanie dotacji na finansowanie
przedsięwzięć Grupy). W skrajnym przypadku długotrwałego utrzymywania się niekorzystnych czynników zewnętrznych,
wyczerpania się wewnętrznych źródeł finansowania przy braku możliwości zwiększenia finansowania zewnętrznego
oraz załamania się realizacji wskazanego powyżej planu poprawy rentowności Grupa nie może wykluczyć zaprzestania
działalności, której ryzyko Zarząd Jednostki Dominującej ocenia obecnie jako niskie.
Półroczne skrócone jednostkowe sprawozdanie finansowe Jednostki Dominującej za okres 6 miesięcy zakończony 30 czerwca
2025 roku wykazało skumulowaną stratę przewyższającą sumę kapitałów zapasowego i rezerwowych oraz jedną trzecią
kapitału zakładowego. W związku z powyższym, zgodnie z art. 397 Kodeksu spółek handlowych, Zarząd Jednostki
Dominującej był zobowiązany do zwołania Walnego Zgromadzenia celem powzięcia uchwały dotyczącej dalszego istnienia
Jednostki Dominującej. Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Jednostki Dominującej, które odbyło się w dniu 27 października
2025 roku, podjęło uchwałę o dalszym istnieniu Jednostki Dominującej.
Ryzyko rozwoju technologii w zakresie diagnostyki laboratoryjnej
Postępujący rozwój światowej diagnostyki laboratoryjnej powoduje, iż sukces rynkowy Grupy uzależniony jest od jej zdolności
do stałej obserwacji zachodzących zmian technologicznych oraz szybkości w dostosowaniu swoich produktów do oczekiwań
rynku. Tym samym, możliwość skutecznego konkurowania na rynku wymaga ciągłego prowadzenia prac badawczo-
rozwojowych oraz dokonywania inwestycji w nowe linie produktowe. Działalność prowadzona przez Grupę, w szczególności
w aspekcie skutecznego rozwoju sprzedaży na rynkach zagranicznych, wykazuje wysoką skuteczność adaptowania portfela
produktowego do zmian w oczekiwaniach odbiorców. Niemniej jednak nie można wykluczyć pojawienia się na rynku nowych
technologii, które spowodują, iż odczynniki produkowane przez Grupę wymagać będą dostosowania do zmieniających się
wymogów aparatów diagnostycznych, gdyż w innym przypadku popyt na nie ulegnie ograniczeniu, prowadząc tym samym
do zmniejszenia wpływów ze sprzedaży. Jednocześnie trzeba podkreślić, że Grupa aktywnie wdraża nowe produkty
i technologie na rynku diagnostyki in vitro, tworząc także we własnym zakresie nowe produkty. Jest to element zmniejszający
skalę powyższego ryzyka. Zagrożenie - średnie.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
13
Ryzyko związane z działalnością w niszy rynkowej i możliwością nasilenia się konkurencji
Specyfika oferowanych produktów powoduje, iż oferta handlowa kierowana jest do stosunkowo wąskiej grupy klientów.
Tym samym działalność Grupy ma charakter niszowy. Jednostka Dominująca jest, w ocenie jej Zarządu, największym polskim
producentem odczynników do badań laboratoryjnych, niemniej jednak zarówno na rynku polskim, jak i na rynkach
zagranicznych produkty Grupy konkurują z ofertą szeregu innych producentów, których działalność ma w wielu przypadkach
charakter globalny. Mając na uwadze skalę prowadzonej działalności, rozwój kształtowany jest w oparciu o jak najwyższą
jakość obsługi klientów, która stanowi podstawę budowy długoterminowej współpracy z odbiorcami. Niemniej jednak nie można
wykluczyć wzrostu konkurencji na rynku, na którym działa Grupa, co może znaleźć swoje odzwierciedlenie w obniżeniu
poziomu uzyskiwanych marż ze sprzedaży oferowanych produktów i pogorszeniem wyników finansowych. Zagrożenie -
średnie.
Ryzyko związane z sytuacją finansową publicznych zakładów opieki zdrowotnej w Polsce
Jednostka Dominująca generuje znaczną część przychodów ze sprzedaży krajowej do publicznych zakładów opieki
zdrowotnej, które w wielu przypadkach znajdują się w trudnej sytuacji finansowej, wynikającej zarówno z ograniczonej ilości
środków pozyskiwanych ze źródeł publicznych, jak i braku stosownych działań restrukturyzacyjnych. Trudna sytuacja
niektórych publicznych zakładów opieki zdrowotnej przekłada się w wielu przypadkach na trudności w regulowaniu bieżących
zobowiązań. Jednostka Dominująca przykłada szczególną staranność w zakresie wyboru swoich odbiorców pod kątem
ewentualnych zagrożeń w zakresie regulowania płatności za dostarczane produkty bądź towary. Jednocześnie, w celu
zwiększenia efektywności polityki zarządzania płynnością, prowadzona jest bieżącą współpraca z firmami windykacyjnymi.
Niemniej jednak nie można wykluczyć ryzyka, iż prowadzone działania nie będą przynosić oczekiwanych efektów,
co skutkować może pogorszeniem się wskaźników płynności. Zagrożenie - średnie.
Ryzyko walutowe
Grupa realizuje przeważającą część swoich przychodów ze sprzedaży na rynkach zagranicznych. Tym samym osiąga istotną
część swoich przychodów w walutach obcych. Jednocześnie Jednostka Dominująca pozyskuje większość materiałów
do produkcji odczynników do badań laboratoryjnych, a pozostałe spółki Grupy towary na rynkach zagranicznych, realizując
płatności również w istotnej mierze w walutach obcych. Istotna sprzedaż jak i zakupy w walutach narażają więc Grupę
na ryzyko zmian ich kursów.
Należy jednak mieć na uwadze, iż znaczna część ryzyka kursowego związanego ze sprzedażą jest zminimalizowana faktem
dokonywania zakupów również w walutach obcych. Dodatkowo osiągane przez Grupę przychody ze sprzedaży nie bazują na
umowach o charakterze długoterminowym, co pozwala na modyfikację polityki cenowej w przypadku niekorzystnych zmian
kursów walut. Grupa stosuje w możliwej do osiągnięcia skali hedging naturalny ryzyka kursowego. Zagrożenie - średnie.
Ryzyko stopy procentowej
Narażenie Grupy na ryzyko wywołane zmianami stóp procentowych dotyczy przede wszystkim zobowiązań finansowych
z tytułu leasingów – oprocentowanie leasingów jest zmienne.
Grupa gromadzi i analizuje bieżące informacje z rynku na temat aktualnej ekspozycji na ryzyko zmiany stóp procentowych.
Niepewność co do przyszłego poziomu stóp procentowych, a w konsekwencji do wysokości przyszłych kosztów finansowych
może stanowić utrudnienie w procesie podejmowania decyzji inwestycyjnych.
Głównym celem zarządzania ryzykiem stopy procentowej jest zabezpieczanie kosztów odsetkowych przed ich zwiększeniem
wskutek wzrostu stóp procentowych. Możliwości zabezpieczenia ryzyka stopy procentowej są analizowane i oceniane przez
Grupę w zależności od aktualnych potrzeb. W okresie objętym niniejszym sprawozdaniem spółki Grupy nie były stronami
żadnych transakcji zabezpieczających, w tym nie nabywała instrumentów pochodnych w celu zabezpieczenia ryzyka stopy
procentowej. Zagrożenie - średnie.
Ryzyko kredytowe
Ryzykiem kredytowym Grupa zarządza w oparciu o zatwierdzoną politykę udzielania kredytu kupieckiego. Wszyscy klienci,
którzy pragną korzystać z kredytów kupieckich, poddawani są procedurom wstępnej weryfikacji. W oparciu o zatwierdzone
kryteria i zasady przyznawane są indywidualne limity kredytowe. Wykorzystanie przyznanych limitów podlega regularnemu
monitorowaniu i kontroli. Udzielone przez spółki Grupy kredyty kupieckie charakteryzują się sporym zróżnicowaniem
i rozproszeniem ryzyka, ponieważ udzielane są znacznej liczbie niejednolitych podmiotów. Nie występuje istotna koncentracja
ryzyka kredytowego.
W celu ograniczania ryzyka kredytowego Grupa na bieżąco monitoruje płatność należności oraz stosuje wczesną windykację.
Informacja o poziomie zadłużenia jest cyklicznie przekazywana do osób odpowiedzialnych za bezpośredni kontakt
z odbiorcami celem ustalenia możliwości ściągnięcia wierzytelności oraz rokowań co do dalszej współpracy. Dla części
klientów Grupy stosowany jest od 2020 roku faktoring pełny. Zagrożenie - średnie.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
14
Ryzyko związane z cyberzagrożeniami
Spółki Grupy ograniczają ryzyko nieautoryzowanego dostępu do ich infrastruktur informatycznych (serwery i sieci
komputerowe) oraz zasobów informatycznych (system ERP, systemy monitorujące produkcję), w tym danych wytwarzanych
i przetwarzanych przez użytkowników końcowych, stosując profesjonalne oprogramowanie chroniące przed cyberatakami
oraz automatycznie archiwizujące dane, których kopie zapasowe umieszczane są dodatkowo w różnych fizycznych
lokalizacjach. W Jednostce Dominującej wdrożona została procedura postępowania w przypadku utrudnień w dostępie
do infrastruktury i zasobów informatycznych, obejmująca oprócz cyberzagrożeń także inne, takie jak awarie, wyłączenia usług
online, pożary, czy zalania. Zagrożenie - średnie.
6. Informacje o podstawowych produktach, towarach lub usługach wraz z ich określeniem wartościowym
i ilościowym oraz udziałem poszczególnych produktów, towarów i usług - jeżeli są istotne - albo ich grup
w sprzedaży Grupy ogółem, a także zmianach w tym zakresie w danym roku obrotowym
6.1. Sytuacja Grupy na tle branży i gospodarki
Grupa działa na rynku diagnostyki laboratoryjnej (in vitro diagnostics – IVD) i specjalizuje się w produkcji i dystrybucji testów
oraz aparatury do diagnostyki laboratoryjnej.
Oczekuje się, że rynek IVD osiągnie w 2027 roku wartość 144,7 mld USD przy prognozowanym średnim rocznym wzroście
na poziomie 4,6%. Głównym czynnikiem wpływającym na wspomniany wzrost jest zwiększający się popyt na urządzenia i testy
diagnostyczne, będący wynikiem rosnącej częstości występowania chorób przewlekłych i zakaźnych, a zarazem większego
nacisku na badania profilaktyczne.
Rynek diagnostyki IVD podzielony jest obecnie w dużej części między największe globalne koncerny farmaceutyczne, tj. Roche
Diagnostics (Szwajcaria), Siemens Healthineers (Niemcy), Danaher Corporation (USA), Abbott (USA) i Thermo Fisher
Scientific (USA). Oferta Grupy jest porównywalna, jeśli chodzi o jakość i różnorodność, zaś ceny jej produktów są
konkurencyjne w porównaniu z największymi graczami na rynku IVD. Grupa jest dystrybutorem aparatury diagnostycznej
oraz producentem dedykowanych do niej testów, zatem obecność tej aparatury w laboratoriach generuje naturalny popyt na
jej produkty. Rynek diagnostyki in vitro obejmuje cały zakres testów, przeprowadzanych na płynach ustrojowych i tkankach.
Grupa oferuje szeroką gamę aparatury analitycznej oraz odczynników i akcesoriów wraz z częściami zamiennymi do niej.
Kraje, w których Grupa koncentruje swoją działalność handlową, charakteryzują się z reguły rosnącym rynkiem IVD.
Podstawowe rynki eksportowe to kraje Europy Wschodniej, Afryki Północnej, Azji, Bliskiego Wschodu oraz Ameryki Łacińskiej.
Warto zwrócić uwagę na fakt, że liczba wykonywanych badań laboratoryjnych w przeliczeniu na jednego mieszkańca
w w/w krajach wciąż jest zdecydowanie mniejsza niż w krajach zachodnich, a wyraźna tendencja wzrostowa stwarza
możliwość zwiększania sprzedaży.
Trwająca wojna między Rosją a Ukrainą doprowadziła w roku 2023 do spadku sprzedaży generowanej na rynkach Rosji
i Białorusi i Ukrainy (łącznie 18% sprzedaży Grupy w roku 2025, 19,5% sprzedaży Grupy w roku 2024 i 17% sprzedaży Grupy
w roku 2023 przy udziale 21% w roku 2022). Na dzień publikacji niniejszego sprawozdania Zarząd Jednostki Dominującej nie
był w stanie określić z wysokim prawdopodobieństwem długoterminowych perspektyw prowadzenia działalności na rynkach
Białorusi, Rosji oraz Ukrainy. Zarząd Jednostki Dominującej tym samym nie wyklucza, biorąc pod uwagę aktualną sytuację
i jej rozwój, konieczności ograniczenia lub zawieszenia działalności na rynkach Białorusi, Rosji i Ukrainy.
Atutem Grupy jest dostęp do wysoko wyspecjalizowanej kadry oraz zlokalizowanie znaczącej wartości produkcji w Polsce –
kraju o relatywnie niższych kosztach wytworzenia. Polska traktowana jest przez Grupę również jako centrum usług wspólnych
dla wszystkich spółek z Grupy, co pozwala na korzystanie z efektów synergii wynikających z działań wspólnej struktury
funkcjonalnej dla Grupy.
6.2. Podstawowe obszary działalności
Głównymi branżami, w których Grupa prowadzi działalność są biochemia oraz hematologia. Grupa prowadzi także działalność
w obszarach immunologii, analityki ogólnej, koagulologii oraz chirurgii onkologicznej.
Obecnie przedmiot działalności Grupy obejmuje:
1. produkcję i dystrybucję odczynników diagnostycznych,
2. dystrybucję aparatury do diagnostyki laboratoryjnej,
3. działalność badawczo-rozwojową w zakresie technologii diagnostycznych – B+R,
4. usługi serwisowe dystrybuowanych urządzeń,
5. dystrybucję akcesoriów do urządzeń diagnostycznych, drobnego sprzętu laboratoryjnego oraz środków myjących,
przeznaczonych do oferowanej aparatury.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
15
Produkcja i dystrybucja odczynników diagnostycznych
Grupa jest producentem i eksporterem odczynników diagnostycznych. Produkcja odczynników odbywa się w zakładzie
produkcyjnym zlokalizowanym w miejscowości Marynin pod Lublinem.
Grupa produkuje oraz sprzedaje następujące kategorie odczynników:
• odczynniki do badań biochemicznych (Grupa posiada 64 parametry z zakresu biochemii przeznaczone zarówno
do diagnostyki ludzkiej jak i weterynaryjnej),
• odczynniki do badań hematologicznych (Grupa posiada 39 własnych technologii hematologicznych przeznaczonych
zarówno do diagnostyki ludzkiej jak i weterynaryjnej).
Odczynniki te produkowane są z surowców dostarczanych przez polskich i zagranicznych dostawców. Dodatkowo Grupa
dystrybuuje testy diagnostyczne produkowane przez zewnętrznych producentów.
W 2024 roku Jednostka Dominująca i Orphée SA odnowiły poprzez wydane przez TÜV Rheinland z siedzibą w Niemczech,
posiadającą także uprawnienia jednostki notyfikowanej w rozumieniu IVDR, tj. oceniającej zgodność z przepisami prawa
produkty Grupy przed wprowadzeniem ich do obrotu, certyfikaty Systemu Zarządzania Jakością zgodnego z normami ISO:
EN ISO 13485:2016, EN ISO 13485:2016/AC:2018 oraz EN ISO 13485:2016/A11:2021. W przypadku Jednostki Dominującej
obejmuje on: (i) projektowanie i rozwój oraz produkcję i dystrybucję odczynników do diagnostyki in vitro stosowanych w chemii
klinicznej, immunochemii, hematologii i analizie moczu oraz (ii) projektowanie i rozwój oraz produkcję, dystrybucję, instalację
oraz serwis urządzeń medycznych do diagnostyki in vitro stosowanych w chemii klinicznej, immunochemii, hematologii
i analizie moczu, natomiast w przypadku Orphée SA: (i) projektowanie i rozwój oraz produkcję i dystrybucję odczynników
do diagnostyki in vitro stosowanych w hematologii oraz (ii) projektowanie i rozwój oraz produkcję, dystrybucję, instalację
oraz serwis urządzeń medycznych do diagnostyki in vitro stosowanych w hematologii.
Dystrybucja aparatury do diagnostyki laboratoryjnej
Grupa jest dystrybutorem aparatury do diagnostyki laboratoryjnej, w tym aparatury zlecanej do produkcji podmiotom
zewnętrznym. Grupa oferuje sprzęt przeznaczony do użytku profesjonalnego m.in. w laboratoriach medycznych,
diagnostycznych, przemysłowych i naukowych.
Głównymi urządzeniami dystrybuowanymi przez Grupę są:
1. analizatory biochemiczne, m.in.:
• analizatory: Accent S120, Accent MC240, Accent M320 (produkowane przez podmiot zewnętrzny na zlecenie
Jednostki Dominującej),
• analizatory BS600M, BS1000 (dystrybuowane pod marką producenta, oferowane najczęściej jako moduł
zintegrowanych platform biochemiczno-immunochemicznych),
• analizator weterynaryjny do tzw. suchej chemii CELERCARE V5,
2. analizatory hematologiczne, m.in.:
• analizatory: Mythic 18, Mythic 60, Mythic 70 oraz dedykowane do weterynarii Mythic 18 Vet oraz Mythic 5VET Pro,
produkowane przez podmiot zewnętrzny na zlecenie Orphée SA,
• w 2025 roku dystrybucja na obszarze połowy Polski objęła rozwiązania Mindray: BC-760, BC-780, CAL8000. W roku
2026 oferta została poszerzona o systemy Mindray: BC-7600, BC-7800, BC-7900, BC-6800, SC-120, MC-80
i CAL9000 (dystrybuowane pod marką producenta),
3. analizatory immunologiczne:
• analizatory DIESSE Chorus (dystrybuowane pod marką producenta),
• analizatory SNIBE Maglumi X3 (dystrybuowane pod marką producenta),
• analizatory Mindray z linii CL (dystrybuowane pod marką producenta), oferowane najczęściej jako moduł
zintegrowanych platform biochemiczno-immunochemicznych (M680, M980, M1000),
4. analizatory do analizy ogólnej, m.in.:
• analizatory: Uryxxon 500, Uryxxon Relax, Uri-Tex, Uri-Tex 300 oraz weterynaryjny Uri-Tex Vet,
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
16
• rozwiązania zintegrowane Mindray EU5600Pro oraz EU8600 do oznaczeń parametrów fizykochemicznych
oraz elementów upostaciowanych moczu,
5. urządzenia do parazytologii:
• Mini-System Paragreen (urządzenie do zagęszczania i utrwalania próbek kału),
6. analizatory do gazometrii oraz POCT wraz z systemem nadzoru firmy Nova Biomedical (dystrybuowane pod marką
producenta), m.in.:
• analizatory do gazometrii Stat Profile Prime Plus,
• analizatory POCT do pomiarów glukozy/ketonów StatStrip, Xpress2, Glucose/Ketone,
7. rozwiązania do oznaczania glikowanej hemoglobiny HbA1c metodą HPLC firmy Lifotronic oraz Mindray (dystrybuowane
pod marką producenta):
• analizator Lifotronic H8,
• analizator Lifotronic H120,
8. rozwiązania z obszaru koagulologii:
• analizatory Mindray CX6000 / CX6010,
9. rozwiązania z obszaru cytometrii przepływowej:
• cytometry przepływowe Mindray BriCyte MX
10. systemy do oznaczania patogenów metodami biologii molekularnej (dystrybuowane pod marką producenta):
• kompaktowe systemy real time PCR WonDx z zestawami kartridży do oznaczania patogenów,
11. rozwiązania z obszaru chirurgii onkologicznej:
• nieizotopowy system do wykrywania węzłów chłonnych wartowniczych i detekcji zmian niepalpacyjnych – Sentimag
firmy Endomagnetics (dystrybuowany pod marką producenta),
• magnetyczny znacznik do wykrywania węzłów chłonnych wartowniczych – Magtrace firmy Endomagnetics
(dystrybuowany pod marką producenta),
• magnetyczny znacznik do znakowania zmian niepalpacyjnych – Magseed firmy Endomagnetics (dystrybuowany pod
marką producenta),
• narzędzia chirurgiczne Tessa (wielokrotnego użytku z tworzywa sztucznego) firmy Surgical Dynamics
(dystrybuowane pod marką producenta);
12. systemy pobierania materiału do badań:
• próżniowe systemy pobierania krwi Vacutest KIMA (dystrybuowane pod marką producenta),
• systemy pobierania próbek do analityki ogólnej Vacutest KIMA j (dystrybuowane pod marką producenta).
Usługi serwisowe dystrybuowanych urządzeń, akcesoria do urządzeń diagnostycznych, drobny sprzęt laboratoryjny
oraz środki myjące przeznaczone do oferowanej aparatury
W okresie udzielonej gwarancji na dystrybuowane urządzenia Grupa zapewnia klientom (w Polsce i za granicą) bezpłatne
usługi serwisowe świadczone przez własny zespół serwisantów, szkolony przez producentów urządzeń. Po upływie okresu
gwarancji Grupa zapewnia odpłatny serwis.
Do oferowanych urządzeń Grupa oferuje dodatkowe odpowiednio dobrane akcesoria (lampy, drukarki, ekrany, drobny sprzęt
laboratoryjny) kupowane we własnym zakresie od ich producentów oraz części zamienne producentów oferowanych urządzeń,
które sprzedaje na zasadzie dystrybucji. Grupa częściowo nabywa od podmiotów zewnętrznych, a częściowo produkuje we
własnym zakresie, specjalistyczne środki myjące przeznaczone do dystrybuowanych urządzeń (w tym na podstawie własnych
technologii).
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
17
6.3. Rzeczowa struktura sprzedaży
Struktura rzeczowa sprzedaży Grupy przedstawiała się następująco:
Struktura rzeczowa sprzedaży
Rok zakończony
31 grudnia 2025
Rok zakończony
31 grudnia 2024
Zmiana
Zmiana %
Sprzedaż wyrobów
32 377
33 425
(1 048)
-3%
Sprzedaż towarów
59 018
53 962
5 056
9%
Sprzedaż usług
4 910
4 236
674
16%
Razem
96 305
91 623
4 682
5%
W roku 2025 towary pozostawały największą pozycją w strukturze rzeczowej sprzedaży, obejmując 61% sprzedaży ogółem
(wzrost o 2 p.p. r/r). Drugą największą pozycją były wyroby ze sprzedażą na poziomie 34% sprzedaży Grupy ogółem (spadek
o 2 p.p. r/r). Udział sprzedaży usług w sprzedaży Grupy ogółem w roku 2025 pozostał na niezmienionym poziomie w stosunku
do roku poprzedniego i stanowił 5%.
7. Informacje o rynkach zbytu, z uwzględnieniem podziału na rynki krajowe i zagraniczne, oraz informacje
o źródłach zaopatrzenia w materiały do produkcji, w towary i usługi, z określeniem uzależnienia od jednego
lub więcej odbiorców i dostawców, a w przypadku, gdy udział jednego odbiorcy lub dostawcy osiąga co najmniej
10% przychodów ze sprzedaży ogółem - nazwy (firmy) dostawcy lub odbiorcy, jego udział w sprzedaży
lub zaopatrzeniu oraz jego formalne powiązania z Grupą Kapitałową CORMAY
7.1. Struktura odbiorców
Zestawienie największych rynków geograficznych Grupy:
Kraj
Przychody
ze sprzedaży
w 2025 roku
Udział w przychodach
ogółem
Kraj
Przychody
ze sprzedaży
w 2024 roku
Udział w przychodach
ogółem
Polska
32 373
33,6%
Polska
23 482
25,6%
Rosja
11 918
12,4%
Rosja
11 975
13,1%
Ukraina
4 195
4,4%
Bangladesz
4 370
4,8%
Meksyk
3 722
3,9%
Ukraina
4 176
4,6%
RPA
2 777
2,9%
Indie
3 070
3,4%
Filipiny
2 563
2,7%
Panama
2 739
3,0%
Bangladesz
2 325
2,4%
Filipiny
2 432
2,7%
Korea Południowa
2 090
2,2%
Nepal
2 255
2,5%
Indie
2 014
2,1%
Korea Południowa
2 092
2,3%
Panama
1 816
1,9%
Szwajcaria
1 704
1,9%
Pozostałe (80 krajów)
30 512
31,5%
Pozostałe (82 kraje)
33 328
36,1%
Razem
96 305
100,0%
Razem
91 623
100,0%
W roku 2025 wśród czterech największych rynków zbytu Grupy pozostawały Polska, Rosja, Meksyk oraz Ukraina. Grupa nie
odnotowała znaczącej sprzedaży do Bangladeszu, którego miejsce zajął Meksyk z procentowo największym wzrostem (+2
911 tys. PLN, +227%). Największy wartościowo wzrost sprzedaży zanotowany został w Polsce (+8 891 tys. PLN, +38%),
głównie w obszarze endomagnetics oraz immunologii.
Udział żadnego klienta nie przekroczył 10% sprzedaży Grupy, zarówno w roku 2025 jak i w 2024.
7.2. Główni dostawcy
Grupa posiada dość zróżnicowaną bazę dostawców, szczególnie w zakresie dostaw materiałów do produkcji. Do największych
dostawców zaliczają się producenci aparatury laboratoryjnej, co związane jest z relatywnie wyższym kosztem zakupu
aparatury niż surowców do produkcji odczynników OEM. W strukturze łącznych kosztów zakupu towarów i materiałów przez
Grupę największymi dostawcami są:
Analizatory
Lp.
Dostawca
Kraj dostawcy
1.
BIT GROUP FRANCE
France
2.
MR GLOBAL
Chiny
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
18
3.
SNIBE
Chiny
Surowce / odczynniki OEM
Lp.
Dostawca
Kraj dostawcy
1.
R&D SYSTEMS
Stany Zjednoczone Ameryki
2.
DENKA SEIKEN
Japonia
3.
DFI
Korea
W 2025 roku obroty z żadnym dostawcą nie przekroczyły 10% przychodów ze sprzedaży Grupy.
8. Informacje o zawartych umowach znaczących dla działalności Grupy, w tym znanych Grupie umowach zawartych
pomiędzy akcjonariuszami (wspólnikami) umowach ubezpieczenia, współpracy lub kooperacji
W 2025 roku spółki Grupy nie zawarły tego typu umów.
Grupa nie posiada wiedzy na temat umów pomiędzy akcjonariuszami Jednostki Dominującej.
9. Informacje o powiązaniach organizacyjnych lub kapitałowych Grupy z innymi podmiotami oraz określenie jej
głównych inwestycji krajowych i zagranicznych, w szczególności papierów wartościowych, instrumentów
finansowych, wartości niematerialnych i prawnych oraz nieruchomości, w tym inwestycji kapitałowych
dokonanych poza jej grupą jednostek powiązanych, oraz opis metod ich finansowania
9.1. Skład Grupy
Wg stanu na 31 grudnia 2025 roku, jak również na dzień publikacji niniejszego sprawozdania, PZ CORMAY S.A. jest jednostką
dominującą Grupy.
W skład Grupy wchodzą:
(i) PZ CORMAY S.A. oraz podmioty zależne w stosunku do niej, należące do Grupy Kapitałowej Orphée, tj.:
(ii) Orphée SA z siedzibą w Genewie (spółka akcyjna prawa Konfederacji Szwajcarskiej, w której PZ CORMAY S.A. posiadała
na dzień 31 grudnia 2025 roku oraz na dzień publikacji niniejszego sprawozdania 97,95% kapitału zakładowego; jednocześnie
podmiot dominujący Grupy Kapitałowej Orphée, reprezentowany przez działających łącznie dwóch członków Rady Dyrektorów
w składzie: Flavio Finotello – Przewodniczący Rady, Wojciech Suchowski – Członek Rady),
(iii) Kormiej Rusland Sp. z o.o. z siedzibą w Moskwie (spółka z ograniczoną odpowiedzialnością prawa Federacji Rosyjskiej,
w której PZ CORMAY S.A. posiadała na dzień 31 grudnia 2025 roku oraz na dzień publikacji niniejszego sprawozdania poprzez
Orphée SA 100% kapitału zakładowego, reprezentowana przez Dyrektora Zarządzającego - Aleksandra Zvonova),
(iv) Kormej Diana Sp. z o.o. z siedzibą w Mińsku (zagraniczna spółka z ograniczoną odpowiedzialnością prawa Republiki
Białorusi, w której PZ CORMAY S.A. posiadała na dzień 31 grudnia 2025 roku oraz na dzień publikacji niniejszego
sprawozdania bezpośrednio 1,5%, a poprzez Orphée SA 98,5% kapitału zakładowego, reprezentowana przez Dyrektora –
Aleksandra Zvonova) oraz
(v) Orphée Technics Sp. z o.o. z siedzibą w Lublinie (w której PZ CORMAY S.A. posiadała na dzień 31 grudnia 2025 roku
oraz na dzień publikacji niniejszego sprawozdania poprzez Orphée SA 100% kapitału zakładowego, reprezentowana przez
Prezesa Zarządu – Wojciecha Suchowskiego).
Konsolidacją objęte były sprawozdania finansowe wszystkich spółek zależnych PZ CORMAY S.A.
W 2025 roku nie zaszły zmiany w organizacji Grupy.
Orphée SA
Orphée SA działa na rynku IVD w segmencie hematologii.
Przedmiotem działalności Orphée SA jest międzynarodowa dystrybucja pod własną marką analizatorów hematologicznych
wraz z dedykowanymi odczynnikami, których produkcję zleca podmiotom zewnętrznym, w tym PZ CORMAY S.A.
Kormej Diana Sp. z o.o.
Kormej Diana Sp. z o.o. dystrybuuje na terenie Białorusi odczynniki i aparaty diagnostyczne, świadczy usługi serwisowania
sprzętu laboratoryjnego oraz dokonuje sprzedaży części zamiennych do aparatów.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
19
Kormiej Rusland Sp. z o.o.
Kormiej Rusland Sp. z o.o. prowadzi na terenie Federacji Rosyjskiej dystrybucję sprzętu medycznego dostarczanego przez
podmioty Grupy, m.in. zestawów diagnostycznych na potrzeby chemii klinicznej i hematologii, odczynników dla różnych modeli
analizatorów i zestawów testów.
Orphée Technics Sp. z o.o.
Orphée Technics Sp. z o.o. jest spółką zarządzającą nieruchomościami Grupy.
9.2. Inwestycje Grupy
Wg stanu na 31 grudnia 2025 roku oraz dzień publikacji niniejszego sprawozdania Grupa posiadała:
• nieruchomość w Maryninie pod Lublinem, gdzie mieści się zakład produkcyjny Grupy,
• działkę budowlaną w Świdniku,
• nieruchomość położoną w Lublinie, w której mieści się biuro oraz magazyn Grupy.
10. Informacje o transakcjach zawartych przez Grupę Kapitałową CORMAY z podmiotami powiązanymi na innych
warunkach niż rynkowe, wraz z ich kwotami oraz informacjami określającymi charakter tych transakcji;
obowiązek uznaje się za spełniony przez wskazanie miejsca zamieszczenia informacji w sprawozdaniu
finansowym
Informacje o transakcjach z podmiotami powiązanymi zostały zawarte w nocie 35 skonsolidowanego sprawozdania
finansowego Grupy za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku.
11. Informacje o zaciągniętych i wypowiedzianych w danym roku obrotowym umowach dotyczących kredytów
i pożyczek, z podaniem co najmniej kwoty kredytu lub pożyczki, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty
i terminu wymagalności
W roku 2025 roku spółki Grupy nie zawierały i nie wypowiadały umów kredytowych oraz zawarły następujące umowy pożyczek
z podmiotami spoza Grupy:
• umowa pożyczki udzielonej PZ CORMAY S.A. przez PKO Leasing S.A. - umowa z dnia 2 czerwca 2025 roku,
na mocy której PKO Leasing S.A. udzieliła Jednostce Dominującej pożyczki w kwocie 507 tys. PLN z terminem
wymagalności w maju 2030 roku. Pożyczka oprocentowana jest według zmiennej stopy procentowej stanowiącej
sumę stopy bazowej WIBOR 1M oraz marży w wysokości 4,00% (co na dzień zawarcia umowy stanowiło łącznie
9,59% w skali roku),
• umowa pożyczki udzielona Kormiej Rusland Sp. z o.o. przez osobę fizyczną - umowa z dnia 22 grudnia 2025 roku,
na mocy której osoba fizyczna udzieliła Kormiej Rusland Sp. z o.o. pożyczki w kwocie 2 000 tys. RUB z terminem
wymagalności w czerwcu 2026 roku. Pożyczka oprocentowana jest według stałej stopy procentowej w wysokości
16% w skali roku.
12. Informacje o udzielonych w danym roku obrotowym pożyczkach, w tym udzielonych podmiotom powiązanym
Grupy z podaniem co najmniej ich kwoty, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu wymagalności
Umowy pożyczek udzielonych PZ CORMAY S.A. przez Orphée SA:
• umowa z dnia 16 lipca 2019 roku, aneksowana w dniu 30 czerwca 2021 roku, 29 września 2023 roku, 17 października
2024 roku oraz 24 września 2025 roku, na mocy której Orphée SA udzieliła Jednostce Dominującej pożyczki
w kwocie 2 000 tys. EUR z terminem wymagalności w dniu 30 września 2026 roku i rocznym oprocentowaniem
wynoszącym w pozostałym na dzień bilansowy okresie do terminu wymagalności 3,51%. Wykorzystana kwota
pożyczki (kapitał) wyniosła na dzień 31 grudnia 2025 roku 383 tys. EUR, natomiast na dzień 31 grudnia 2024 roku
641 tys. EUR,
• umowa z dnia 4 września 2019 roku, aneksowana w dniu 30 czerwca 2021 roku, 29 września 2023 roku, 17
października 2024 roku oraz 24 września 2025 roku, na mocy której Orphée SA udzieliła Jednostce Dominującej
pożyczki w kwocie 8 000 tys. PLN z terminem wymagalności w dniu 30 września 2026 roku i rocznym
oprocentowaniem wynoszącym w pozostałym na dzień bilansowy okresie do terminu wymagalności 7,03%.
Wykorzystana kwota pożyczki (kapitał) wyniosła na dzień 31 grudnia 2025 roku 3 287 tys. PLN i nie uległa zmianie
w stosunku do stanu na dzień 31 grudnia 2024 roku,
• umowa z dnia 21 marca 2024 roku, na mocy której Orphée SA udzieliła Jednostce Dominującej pożyczki w kwocie
1 000 tys. EUR z terminem wymagalności w dniu 20 marca 2026 roku i rocznym oprocentowaniem w pozostałym na
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
20
dzień bilansowy okresie 5,40%. Wykorzystana kwota pożyczki (kapitał) wyniosła na dzień 31 grudnia 2025 roku 908
tys. EUR, na dzień 31 grudnia 2024 roku 610 tys. EUR. Na mocy aneksu z dnia 24 lutego 2026 roku termin spłaty
pożyczki został wydłużony do dnia 24 lutego 2027 roku, a oprocentowanie w pozostałym okresie do terminu
wymagalności zostało zmienione na 3,20%.
W powyższych pożyczkach oprocentowanie na dzień ich zawarcia zostało ustalone na warunkach rynkowych.
Zabezpieczeniem spłaty pożyczek są weksle in blanco wystawione przez pożyczkobiorcę.
W roku 2025 Grupa nie udzielała pożyczek do podmiotów spoza Grupy.
13. Informacje o udzielonych i otrzymanych w danym roku obrotowym poręczeniach i gwarancjach,
w tym udzielonych podmiotom powiązanym Grupy
Santander Bank Polska S.A. na zlecenie PZ CORMAY S.A. wystawił gwarancję zabezpieczającą wywiązanie się przez nią
z zobowiązań wynikających z umowy najmu. Wartość gwarancji to 13 tys. EUR. Gwarancja obowiązywała do dnia 31 stycznia
2026 roku i do tego dnia nie została zrealizowana.
14. Opis wykorzystania przez Grupę Kapitałową CORMAY wpływów z emisji do chwili sporządzenia sprawozdania
z działalności - w przypadku emisji papierów wartościowych w okresie objętym raportem
W 2025 roku Grupa nie emitowała papierów wartościowych.
15. Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi wykazanymi w raporcie rocznym a wcześniej
publikowanymi prognozami wyników na dany rok
Grupa nie publikowała prognoz finansowych na 2025 rok.
16. Ocena, wraz z jej uzasadnieniem, zarządzania zasobami finansowymi, z uwzględnieniem zdolności wywiązywania
się Grupy z zaciągniętych zobowiązań oraz określenie ewentualnych zagrożeń i działań, jakie Grupa podjęła
lub zamierza podjąć w celu przeciwdziałania tym zagrożeniom
16.1. Zarządzanie ryzykiem kursowym
Spółki Grupy realizują przeważającą część swoich przychodów ze sprzedaży na rynkach zagranicznych. Tym samym osiągają
istotną część swoich przychodów w walutach obcych. Jednocześnie spółki Grupy pozyskują większość materiałów
do produkcji odczynników do badań laboratoryjnych oraz towarów na rynkach zagranicznych, realizując płatności za powyższe
towary i materiały również w istotnej mierze w walutach obcych. Dodatkowo spółki Grupy ponoszą koszty wynagrodzeń i usług
obcych w walutach krajów, w których działają. Istotna sprzedaż jak i zakupy w walutach narażają więc Grupę na ryzyko zmian
kursów walut.
Należy jednak mieć na uwadze, iż znaczna część ryzyka kursowego związanego ze sprzedażą jest zminimalizowana faktem
dokonywania zakupów również w walutach obcych. Dodatkowo osiągane przez Grupę przychody ze sprzedaży nie bazują
na umowach o charakterze długoterminowym, co pozwala na modyfikację polityki cenowej w przypadku niekorzystnych zmian
kursów walut.
W 2025 oraz 2024 roku spółki Grupy nie były stroną żadnych transakcji dotyczących instrumentów finansowych służących
zabezpieczaniu ryzyka kursowego (np. opcje walutowe, kontrakty forward, kontrakty swap). Grupa stosuje w możliwej
do osiągnięcia skali hedging naturalny ryzyka kursowego.
Poniższa tabela przedstawia wrażliwość wyniku finansowego brutto Grupy na zmiany kursów walut przy założeniu, że kursy
mogą spaść lub wzrosnąć o 5%. Podane w tabeli liczby wyrażone są w tysiącach jednostki waluty. Wpływ na wynik jest
wyrażony w tysiącach PLN.
Należności z tytułu dostaw i usług
Łącznie
CHF
EUR
RUB
BYN
USD
JPY
GBP
w walucie (w tys.) na dzień 31 grudnia 2025
n/d
24
1 375
33 456
45
157
-
13
w tys. PLN na dzień 31 grudnia 2025
8 099
109
5 812
1 495
55
565
-
63
wpływy na wynik finansowy brutto - wzrost kursu o 5%
405
5
291
75
3
28
-
3
wpływy na wynik finansowy brutto - spadek kursu o 5%
(405)
(5)
(291)
(75)
(3)
(28)
-
(3)
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług
Łącznie
CHF
EUR
RUB
BYN
USD
JPY
GBP
w walucie (w tys.) na dzień 31 grudnia 2025
n/d
105
1 566
5 638
38
660
13 525
-
w tys. PLN na dzień 31 grudnia 2025
10 083
477
6 619
252
47
2 377
311
-
wpływy na wynik finansowy brutto - wzrost kursu o 5%
(505)
(24)
(331)
(13)
(2)
(119)
(16)
-
wpływy na wynik finansowy brutto - spadek kursu o 5%
505
24
331
13
2
119
16
-
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
21
Łączna ekspozycja na ryzyko kursowe netto
Łącznie
CHF
EUR
RUB
BYN
USD
JPY
GBP
Rozrachunki na dzień 31 grudnia 2025 w tys. PLN
(1 984)
(368)
(807)
1 243
8
(1 812)
(311)
63
wpływy na wynik finansowy brutto - wzrost kursu o 5%
(100)
(19)
(40)
62
1
(91)
(16)
3
wpływy na wynik finansowy brutto - spadek kursu o 5%
100
19
40
(62)
(1)
91
16
(3)
Należności z tytułu dostaw i usług
Łącznie
CHF
EUR
RUB
BYN
USD
JPY
GBP
w walucie (w tys.) na dzień 31 grudnia 2024
n/d
69
1 499
22 596
45
196
-
14
w tys. PLN na dzień 31 grudnia 2024
8 496
313
6 405
847
55
804
-
72
wpływy na wynik finansowy brutto - wzrost kursu o 5%
425
16
320
42
3
40
-
4
wpływy na wynik finansowy brutto - spadek kursu o 5%
(425)
(16)
(320)
(42)
(3)
(40)
-
(4)
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług
Łącznie
CHF
EUR
RUB
BYN
USD
JPY
GBP
w walucie (w tys.) na dzień 31 grudnia 2024
n/d
98
1 873
7 620
16
631
22 766
14
w tys. PLN na dzień 31 grudnia 2024
12 009
445
8 003
286
19
2 588
596
72
wpływy na wynik finansowy brutto - wzrost kursu o 5%
(600)
(22)
(400)
(14)
(1)
(129)
(30)
(4)
wpływy na wynik finansowy brutto - spadek kursu o 5%
600
22
400
14
1
129
30
4
Łączna ekspozycja na ryzyko kursowe netto
Łącznie
CHF
EUR
RUB
BYN
USD
JPY
GBP
Rozrachunki na dzień 31 grudnia 2024 w tys. PLN
(3 513)
(132)
(1 598)
561
36
(1 784)
(596)
-
wpływy na wynik finansowy brutto - wzrost kursu o 5%
(175)
(6)
(80)
28
2
(89)
(30)
-
wpływy na wynik finansowy brutto - spadek kursu o 5%
175
6
80
(28)
(2)
89
30
-
Różnica pomiędzy kwotą należności i zobowiązań wykazanych w tabelach, a kwotą należności i zobowiązań wykazaną
w sprawozdaniu z sytuacji finansowej, jest wynikiem nieujmowania w obliczeniach ryzyka walutowego należności i zobowiązań
w polskich złotych.
16.2. Zarządzanie ryzykiem stóp procentowych
Narażenie Grupy na ryzyko wywołane zmianami stóp procentowych dotyczy przede wszystkim zobowiązań finansowych
z tytułu leasingów – oprocentowanie leasingów jest zmienne. W przypadku zobowiązań z tytułu pożyczek grupowych
oprocentowanie jest stałe.
Grupa gromadzi i analizuje bieżące informacje z rynku na temat aktualnej ekspozycji na ryzyko zmiany stóp procentowych.
Niepewność co do przyszłego poziomu stóp procentowych, a w konsekwencji do wysokości przyszłych kosztów finansowych
może stanowić utrudnienie w procesie podejmowania decyzji inwestycyjnych.
Głównym celem zarządzania ryzykiem stopy procentowej jest zabezpieczanie kosztów odsetkowych przed ich zwiększeniem
wskutek wzrostu stóp procentowych. Możliwości zabezpieczenia ryzyka stopy procentowej są analizowane i oceniane przez
Grupę w zależności od aktualnych potrzeb. W okresie objętym niniejszym sprawozdaniem finansowym Grupa nie była stroną
żadnych transakcji zabezpieczających, w tym nie nabywała instrumentów pochodnych w celu zabezpieczenia ryzyka stopy
procentowej.
Zobowiązania z tytułu pożyczek
Na dzień 31 grudnia 2025 roku zobowiązania Grupy z tytułu pożyczek innych niż wewnątrzgrupowe, nieujmowane
w konsolidacji, wynosiły 745 tys. PLN (377 tys. PLN część długoterminowa oraz 368 tys. PLN cześć krótkoterminowa),
natomiast na dzień 31 grudnia 2024 roku 76 tys. PLN (w całości cześć krótkoterminowa). Umowy pożyczek innych niż
wewnątrzgrupowe są oparte o oprocentowanie zmienne.
Zobowiązania z tytułu leasingów
Na dzień 31 grudnia 2025 roku zobowiązania Grupy z tytułu leasingu wynosiły 9 500 tys. PLN (6 975 tys. PLN część
długoterminowa oraz 2 525 tys. PLN cześć krótkoterminowa), natomiast na dzień 31 grudnia 2024 roku 5 960 tys. PLN (4 229
tys. PLN część długoterminowa oraz 1 731 tys. PLN cześć krótkoterminowa). Umowy leasingowe są oparte o oprocentowanie
zmienne.
16.3. Zarządzanie ryzykiem kredytowym
Ryzykiem kredytowym Grupa zarządza w oparciu o zatwierdzoną politykę udzielania kredytu kupieckiego. Wszyscy klienci,
którzy chcą korzystać z kredytów kupieckich, poddawani są procedurom wstępnej weryfikacji. W oparciu o zatwierdzone
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
22
kryteria i zasady przyznawane są indywidualne limity kredytowe. Wykorzystanie przyznanych limitów podlega regularnemu
monitorowaniu i kontroli. Udzielone przez Grupę kredyty kupieckie charakteryzują się sporym zróżnicowaniem i rozproszeniem
ryzyka, ponieważ udzielane są znacznej liczbie niejednolitych podmiotów. Nie występuje istotna koncentracja ryzyka
kredytowego. Należności od żadnego klienta nie przekraczały na dzień 31 grudnia 2025 roku 10% ogólnego salda należności
z tytułu dostaw i usług oraz pozostałych należności.
W celu ograniczania ryzyka kredytowego Grupa na bieżąco monitoruje spłacalność należności oraz stosuje wczesną
windykację. Informacja o poziomie zadłużenia jest cyklicznie przekazywana do osób odpowiedzialnych za bezpośredni kontakt
z odbiorcami celem ustalenia możliwości ściągnięcia wierzytelności oraz rokowań co do dalszej współpracy. Dla części
klientów Grupy stosowany jest od 2020 roku faktoring pełny. Należności zabezpieczone w ramach faktoringu pełnego wyniosły
na dzień 31 grudnia 2025 roku 11 tys. PLN, natomiast na dzień 31 grudnia 2024 roku 31 tys. PLN. Dla pozostałych należności
nie zostały ustanowione zabezpieczenia ich spłaty. Udział w całości sprzedaży Grupy sprzedaży w oparciu o bezpieczne formy
płatności, tj. przedpłatę, faktoring i akredytywę wyniósł w 2024 roku 29%, natomiast w 2023 roku 28%.
Jako część systemu zarządzania ryzykiem kredytowym, Grupa analizuje poziom wskaźnika rotacji należności. Poniższa tabela
przedstawia wskaźnik rotacji należności w roku 2025 oraz w roku 2024.
Wskaźnik
Definicja
Rok zakończony
31 grudnia 2025
Rok zakończony
31 grudnia 2024
Cykl rotacji należności handlowych w dniach
Wartość średnia należności x 365 / przychody
48
47
16.4. Zarządzanie ryzykiem związanym z płynnością
Grupa zarządza ryzykiem związanym z płynnością finansową poprzez monitorowanie bieżących oraz prognozowanie
przyszłych przepływów pieniężnych, a także poprzez analizę poziomu płynnych aktywów. Celem Grupy jest utrzymanie
ciągłości i elastyczności finansowania oraz zapewnienie odpowiednich źródeł finansowania. W celu ograniczenia ryzyka utraty
płynności finansowej Grupa stale monitoruje i nadzoruje poziom zadłużenia. Grupa zabezpiecza się przed ewentualnymi
trudnościami w wywiązywaniu się ze zobowiązań, odpowiednio kształtując cykle rotacji należności i zobowiązań. Cel jest
również realizowany poprzez korzystanie z różnych źródeł finansowania, takich jak między innymi faktoring czy leasing
finansowy.
Poniższa tabela przedstawia analizę wymagalności zobowiązań finansowych Grupy na dzień 31 grudnia 2025 roku
oraz na dzień 31 grudnia 2024 roku jak również wymagalności należności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałych należności
wraz z podsumowaniem pozycji netto (należności pomniejszone o zobowiązania) w każdym okresie wymagalności.
31 grudnia 2025
Poniżej 3
miesięcy
Od 3 do 12
miesięcy
Od 1 roku do
5 lat
Powyżej 5 lat
Razem
Zobowiązania
Inne długoterminowe zobowiązania finansowe
-
-
6 637
715
7 352
Inne krótkoterminowe zobowiązania finansowe
973
1 920
-
-
2 893
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe
zobowiązania
16 655
118
-
-
16 773
Zobowiązania z tytułu podatku dochodowego
-
-
-
-
-
Łącznie
17 628
2 038
6 637
715
27 018
Należności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe należności
15 196
-
-
-
15 196
Pozycja netto (należności pomniejszone o zobowiązania)
(2 432)
(2 038)
(6 637)
(715)
(11 822)
31 grudnia 2025
Poniżej 3
miesięcy
Od 3 do 12
miesięcy
Od 1 roku do
5 lat
Powyżej 5 lat
Razem
Zobowiązania
Inne długoterminowe zobowiązania finansowe
-
-
3 559
670
4 229
Inne krótkoterminowe zobowiązania finansowe
395
1 412
-
-
1 807
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe
zobowiązania
18 878
729
-
-
19 607
Zobowiązania z tytułu podatku dochodowego
-
-
-
-
-
Łącznie
19 273
2 141
3 559
670
25 643
Należności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe należności
14 661
-
-
-
14 661
Pozycja netto (należności pomniejszone o zobowiązania)
(4 612)
(2 141)
(3 559)
(670)
(10 982)
Z powyższej analizy wynika, że na dzień 31 grudnia 2025 roku pozycja płynnościowa Grupy wynikająca z bieżących należności
i zobowiązań w okresie do 3 miesięcy i do roku jest ujemna, jednak może być sfinansowana z wpływów z bieżącej sprzedaży
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
23
i realizacji wartości zapasów, których stan na dzień 31 grudnia 2025 roku wyniósł 17 917 tys. PLN oraz z posiadanych przez
Grupę aktywów trwałych przeznaczonych do sprzedaży.
Jako część systemu zarządzania ryzykiem płynności Grupa analizuje poziom wskaźników płynności oraz rotacji. Wskaźniki
te za rok 2025 oraz rok 2024 przedstawiono w poniższej tabeli:
Wskaźnik
Definicja
Rok zakończony
31 grudnia 2025
Rok zakończony
31 grudnia 2024
Wskaźnik płynności bieżącej
Aktywa obrotowe / zobowiązania krótkoterminowe
1,23
1,29
Wskaźnik płynności szybkiej
(Aktywa obrotowe – zapasy – RMK krótkoterminowe) / zobowiązania
krótkoterminowe
0,68
0,64
Cykl rotacji zapasów w dniach
Wartość średnia zapasów x 365 / koszt własny sprzedaży
123
142
Cykl rotacji należności handlowych w
dniach
Wartość średnia należności x 365 / przychody
48
47
Cykl rotacji zobowiązań handlowych w
dniach
Wartość średnia zobowiązań handlowych krótkoterminowych x 365 /
zakupy*
91
90
Cykl konwersji gotówki w dniach
Cykl rotacji zapasów + cykl rotacji należności - cykl rotacji zobowiązań
80
99
* zakupy zdefiniowano jako: usługi obce + zużycie materiałów i energii + wartość sprzedanych towarów i materiałów + zmiana stanu materiałów + zmiana
stanu towarów
Wskaźnik płynności bieżącej utrzymuje się w roku 2025 na poziomie przekraczając poziom 1, przy którym aktywa obrotowe
pokrywają bieżące zobowiązania. Wskaźnik płynności szybkiej był w roku 2025 na poziomie nieco wyższym niż w roku
poprzednim. Istotnej poprawie uległ wskaźnik cyklu rotacji zapasów, co przełożyło się na skrócenie cyklu rotacji gotówki z 99
dni w roku 2024 do 80 dni w roku 2025.
Jednocześnie, mimo podejmowania przedstawionych powyżej działań związanych z zabezpieczeniem źródeł finansowania
w celu ograniczenia ryzyka utraty płynności, nie można wykluczyć, że obiektywne i specyficzne czynniki zewnętrzne
spowodują w przyszłości zwiększenie ekspozycji na ryzyko ograniczenia zdolności Grupy do regulowania w terminie
zobowiązań finansowych.
Wśród czynników mogących mieć wpływ na potencjalne zmniejszenie możliwości wywiązywania się przez Grupę w terminie
ze swoich zobowiązań można zidentyfikować:
• niewystarczający w stosunku do kosztów stałych poziom przychodów ze sprzedaży,
• zmniejszenie będących w dyspozycji Grupy środków pieniężnych pochodzących z rynku rosyjskiego spowodowane
administracyjnym ograniczeniem możliwości sprzedaży na tym rynku, co może wpłynąć na czas realizacji transakcji
i otrzymania środków pieniężnych,
• przedłużający się kryzys walutowy na niektórych rynkach afrykańskich,
• niestabilną sytuację międzynarodową spowodowaną w dużym stopniu nieprzewidywalnymi działaniami USA
oraz erozję przychodów i marż wynikającą z umacniania się PLN wobec EUR, co przy 53% udziale sprzedaży
eksportowej może być dla Grupy negatywnym zjawiskiem (pozytywnym aspektem jest fakt, iż można oczekiwać
wzajemnego znoszenia się tych zjawisk, tzn. niestabilna sytuacja międzynarodowa powinna się przekładać
na osłabienie PLN i na odwrót, jednak nie można wykluczyć sytuacji, w której oba negatywne zjawiska wystąpią
jednocześnie),
• konieczność ponoszenia istotnych kosztów dostosowania Jednostki Dominującej do nowych wymogów
regulacyjnych rozporządzenia w sprawie diagnostyki in vitro (IVDR) w kolejnych latach; wydatki te dotyczą zarówno
zakupu usług doradczych, czy sporządzenia dokumentacji technicznej niezbędnej dla zarejestrowania produktów
w celu wprowadzenia ich na rynek, jak również nakładów inwestycyjnych związanych z dostosowaniem zakładu
produkcyjnego Jednostki Dominującej do wymogów IVDR,
• wzrost kosztów wynagrodzeń w Jednostce Dominującej wymuszony podwyżkami płacy minimalnej.
W celu ograniczenia ekspozycji na ryzyka indukowane w/w okolicznościami grupa podejmuje działania mające na celu z jednej
strony ograniczenie kosztów prowadzonej działalności poprzez podejmowanie szeregu inicjatyw oszczędnościowych,
a z drugiej zwiększenie potencjału przychodowego poprzez ciągłe poszerzanie oferty produktowej, pozyskiwanie nowych
klientów oraz zintensyfikowane działania marketingowe finansowane w części środkami pozyskanymi z dotacji. Zarówno nowe
produkty, jak i kolejne rejestracje przez dystrybutorów Grupy już wprowadzonych na rynek analizatorów sukcesywnie
powiększają możliwości generowania dodatkowych przychodów i marży, co powinno ograniczyć potencjalny niekorzystny
wpływ w/w czynników na sytuację płynnościową Grupy.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
24
17. Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych, w tym inwestycji kapitałowych, w porównaniu
do wielkości posiadanych środków, z uwzględnieniem możliwych zmian w strukturze finansowania
tej działalności
W dniu 23 marca 2026 roku Jednostka Dominująca otrzymała od swego największego akcjonariusza – TOTAL FIZ z siedzibą
w Warszawie deklarację gotowości pomostowego finansowania jej dalszej ekspansji na rynku polskim oraz produkcji
i komercjalizacji projektu autorskiego analizatora biochemicznego Equisse 400i („Aktywności”) do kwoty 5 000 tys. PLN,
zabezpieczonego na należącej do Jednostki Dominującej nieruchomości położonej w Świdniku o wartości bilansowej
2 900 tys. PLN („Nieruchomość”, „Finansowanie Pomostowe”). Warunkiem udzielenia Finansowania Pomostowego jest
uzgodnienie pomiędzy Jednostką Dominującą a Funduszem szczegółowych warunków, w tym w zakresie zabezpieczenia
finansowania.
W celu zabezpieczenia niezbędnych dla realizacji Aktywności środków finansowych Jednostka Dominująca podjęła szereg
inicjatyw, z jednej strony oszczędnościowych, mających na celu ograniczenie kosztów prowadzonej działalności, a z drugiej
zwiększających potencjał przychodowy poprzez ciągłe poszerzanie oferty produktowej, pozyskiwanie nowych klientów
oraz zintensyfikowane działania marketingowe finansowane w części środkami pozyskanymi z dotacji. Zarówno nowe
produkty, jak i kolejne rejestracje przez dystrybutorów Grupy już wprowadzonych na rynek analizatorów, sukcesywnie
powiększają możliwości generowania przychodów i marży. Dodatkowym źródłem finansowania Aktywności będzie sprzedaż
Nieruchomości zakwalifikowana przez Jednostkę Dominującą jako aktywo przeznaczone do sprzedaży w 2024 roku.
Decyzja TOTAL FIZ związana jest z opóźniającym się procesem sprzedaży Nieruchomości i ma na celu zaspokojenie
zwiększonego zapotrzebowania Jednostki Dominującej na kapitał obrotowy niezbędny dla dalszej ekspansji na rynku polskim
oraz transferu technologii produkcji Equisse do Planet Innovation Products Inc., który nastąpić ma w nadchodzących
miesiącach.
18. Ocena czynników i nietypowych zdarzeń mających wpływ na wynik z działalności za rok obrotowy, z określeniem
stopnia wpływu tych czynników lub nietypowych zdarzeń na osiągnięty wynik
Wojna Rosji przeciwko Ukrainie
W dniu 24 lutego 2022 roku Rosja dokonała zbrojnej napaści na Ukrainę. Społeczność międzynarodowa zareagowała
wprowadzeniem sankcji przeciwko Rosji i Białorusi, jednocześnie udzielając wsparcia Ukrainie w obronie przed agresorem.
Grupa prowadzi sprzedaż sprzętu medycznego oraz odczynników diagnostycznych na Białorusi, w Rosji oraz na Ukrainie.
W roku 2025 sprzedaż na ww. rynkach odpowiadała za łącznie 18,3% przychodów Grupy, przy czym udział sprzedaży w Rosji
w przychodach Grupy wyniósł 12,5%, na Ukrainie – 3,9%, na Białorusi – 1,9%. Na Ukrainie Grupa sprzedaje swoje produkty
do niepowiązanego dystrybutora. Na rynkach białoruskim oraz rosyjskim Grupa prowadzi działalność poprzez spółki zależne:
Kormej Diana Sp. z o.o. oraz Kormiej Rusland Sp. z o.o. Poniżej przedstawiono przychody ze sprzedaży na wymienionych
rynkach w roku 2025 wraz z porównaniem do przychodów ze sprzedaży w roku 2024:
Przychody ze sprzedaży
w roku zakończonym
31 grudnia 2025
Przychody ze sprzedaży
w roku zakończonym
31 grudnia 2024
Zmiana 2025 do 2024
Zmiana % 2025 do 2024
Rosja
11 918
11 975
(57)
(0%)
Ukraina
3 722
4 176
(454)
(11%)
Białoruś
1 758
1 727
31
2%
Razem
17 398
17 878
(480)
(3%)
W pierwszych dwóch latach wojny produkty i towary sprzedawane przez Grupę do Rosji z uwagi na ich zastosowanie do celów
medycznych były wyłączone z sankcji towarowych nałożonych na Rosję przez Unię Europejską. Po rozpoczęciu inwazji Rosji
na Ukrainę Grupa odnotowała krótkotrwały wzrost sprzedaży zarówno na rynku rosyjskim jak i białoruskim. Pomimo wzrostu
sprzedaży w początkowych miesiącach po inwazji, w późniejszym okresie obserwowano powrót sprzedaży na tych rynkach
do poziomów porównywalnych do tych sprzed wybuchu wojny.
W stosunku do stanu sprzed wybuchu wojny Grupa obserwuje istotny wzrost kosztów i wydłużony czas transportu do Rosji
i na Białoruś.
W dniu 13 czerwca 2024 roku giełda moskiewska wskutek objęcia jej amerykańskim pakietem sankcji zwiesiła obrót walutami
EUR i USD, co poskutkowało ograniczeniem możliwości wymiany RUB na te waluty tylko do rynku pozagiełdowego (OTC)
i w efekcie wpłynęło na wyższe spready i koszt wymiany walut dla spółki rosyjskiej.
Pomimo wykluczenia niektórych z działających w Rosji i na Białorusi banków z systemu SWIFT, płatności od spółek rosyjskiej
i białoruskiej przebiegały do tej pory bez istotnych zakłóceń, za pośrednictwem nieobjętych sankcjami oddziałów
zagranicznych banków obecnych na tych rynkach. Od dnia 2 września 2024 roku największy zagraniczny bank obecny na
rynku rosyjskim Raiffeisen Bank zaprzestał wykonywania przelewów dewizowych dla wszystkich klientów z wyjątkiem kilku
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
25
dużych międzynarodowych korporacji. Spółka rosyjska ma w dalszym ciągu możliwość wykonywania przelewów z Rosji
do Polski za pośrednictwem innych zagranicznych banków. Nie można jednak wkluczyć, że również one wstrzymają możliwość
dokonywania przelewów dewizowych.
W przeciwieństwie do rynków rosyjskiego i białoruskiego sprzedaż na rynku ukraińskim bezpośrednio po inwazji Rosji uległa
istotnemu zmniejszeniu. Sprzedaż już w roku 2023 wróciła jednak do poziomów sprzed inwazji, nawet je przekraczając. Saldo
należności Grupy na rynku ukraińskim wyniosło na dzień 31 grudnia 2025 roku 491 tys. PLN w porównaniu do 574 tys. PLN
na dzień 31 grudnia 2024 roku. Pomimo trwającej wojny kontrahenci z Ukrainy regularnie dokonują spłat należności, a całość
salda należności na dzień 31 grudnia 2025 roku była nieprzeterminowana. Z tego powodu Grupa nie utworzyła dodatkowych
odpisów na należności od tych klientów.
19. Charakterystyka zewnętrznych i wewnętrznych czynników istotnych dla rozwoju przedsiębiorstw spółek Grupy
Rynek diagnostyki laboratoryjnej determinują czynniki zarówno o charakterze wewnętrznym, jak i zewnętrznym. Głównymi
czynnikami wewnętrznymi negatywnie wpływającymi na rozwój spółek Grupy są: niska świadomość społeczeństwa dotycząca
badań laboratoryjnych, niskie nakłady na służbę zdrowia, a więc i na badania laboratoryjne czy konkurencja ze strony liderów
branży, przejawiająca się koncentracją sprzedaży przez 5 do 7 podmiotów, generujących ok. 70% sprzedaży na rynku.
W odniesieniu do warunków zewnętrznych, podstawowy wpływ na rynek ma stan gospodarki kraju, czyli również stan
zamożności społeczeństwa, który jest skorelowany z liczbą wykonywanych badań. Nie bez znaczenia są możliwości
finansowania wyposażenia laboratoriów klinicznych jak i weterynaryjnych ze środków pomocowych funduszy europejskich.
Środki te wpływają na poprawę diagnostyki laboratoryjnej w Polsce. Pomimo okresowych zmian dynamiki, rynek ten jest
rynkiem trwale wzrostowym.
Do czynników pozytywnie wpływających na rozwój spółek Grupy należy zaliczyć: trend starzejącego się społeczeństwa, wzrost
dbałości o zdrowie i świadomości zdrowotnej, ogólnoświatowy trend postępu technologicznego w zakresie rozwoju nowych
metod i narzędzi diagnostyki jak również trendy epidemiologiczne (np. wzrost zachorowalności na nowotwory, cukrzycę).
W Polsce popyt na odczynniki do badań laboratoryjnych gwarantowany jest przez minimalny poziom zabezpieczający
świadczenie podstawowych potrzeb służby zdrowia w zakresie wykrywania i diagnostyki chorób i pozostaje w miarę stabilny.
Zakupy aparatury do diagnostyki laboratoryjnej (np. analizatorów) są skorelowane z tempem wzrostu gospodarczego, który
warunkuje sytuację finansową podmiotów służby zdrowia.
Pozostałe kraje, w których Grupa lokuje swoją działalność handlową, charakteryzują się z reguły rosnącym rynkiem IVD.
Podstawowe rynki eksportowe Grupy to kraje: Europy Wschodniej, Bliskiego Wschodu, Afryki Północnej oraz Azji. Wymienione
rynki stanowią ok. 20% światowego rynku. Na uwagę zasługuje fakt, że liczba wykonywanych badań laboratoryjnych
w przeliczeniu na jednego mieszkańca w w/w regionach wciąż jest zdecydowanie mniejsza niż w krajach zachodnich,
a wyraźna tendencja wzrostowa stwarza możliwość zwiększania sprzedaży.
20. Zmiany w podstawowych zasadach zarządzania Grupą
W roku 2025 nie wystąpiły zmiany w podstawowych zasadach zarządzania Grupą.
21. Wszelkie umowy zawarte między Grupą a osobami zarządzającymi, przewidujące rekompensatę w przypadku
ich rezygnacji lub zwolnienia z zajmowanego stanowiska bez ważnej przyczyny lub gdy ich odwołanie
lub zwolnienie następuje z powodu połączenia spółek Grupy przez przejęcie
W 2025 roku spółki Grupy nie zawarły tego typu umów.
22. Wartość wynagrodzeń, nagród lub korzyści, w tym wynikających z programów motywacyjnych lub premiowych
opartych na kapitale spółek Grupy, w szczególności opartych na obligacjach z prawem pierwszeństwa,
zamiennych, warrantach subskrypcyjnych, w pieniądzu, naturze lub jakiejkolwiek innej formie, wypłaconych,
należnych lub potencjalnie należnych, odrębnie dla każdej z osób zarządzających, nadzorujących albo członków
organów administrujących spółek Grupy w przedsiębiorstwach spółek Grupy, bez względu na to, czy
odpowiednio były one zaliczane w koszty, czy wynikały z podziału zysku, a w przypadku gdy spółki Grupy są
jednostkami dominującymi, znaczącymi inwestorami, wspólnikami jednostki współzależnej lub odpowiednio
jednostkami będącymi stroną wspólnego ustalenia umownego w rozumieniu obowiązujących spółki Grupy
przepisów o rachunkowości - oddzielnie informacje o wartości wynagrodzeń i nagród otrzymanych z tytułu
pełnienia funkcji we władzach jednostek podporządkowanych; jeżeli odpowiednie informacje zostały
przedstawione w sprawozdaniu finansowym - obowiązek uznaje się za spełniony poprzez wskazanie miejsca ich
zamieszczenia w sprawozdaniu finansowym
Informacje o wynagrodzeniach osób zarządzających i nadzorujących Grupy zostały zawarte w nocie 35.2 skonsolidowanego
sprawozdania finansowego Grupy za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
26
23. Informacje o wszelkich zobowiązaniach wynikających z emerytur i świadczeń o podobnym charakterze dla byłych
osób zarządzających, nadzorujących albo byłych członków organów administrujących oraz o zobowiązaniach
zaciągniętych w związku z tymi emeryturami, ze wskazaniem kwoty ogółem dla każdej kategorii organu; jeżeli
odpowiednie informacje zostały przedstawione w sprawozdaniu finansowym - obowiązek uznaje się za spełniony
poprzez wskazanie miejsca ich zamieszczenia w sprawozdaniu finansowym
W 2025 roku w Grupie nie istniały zobowiązania wynikające ze świadczeń emerytalnych lub podobnych dla byłych osób
zarządzających i nadzorujących.
24. Określenie łącznej liczby i wartości nominalnej akcji Jednostki Dominującej oraz akcji i udziałów odpowiednio
w jej podmiotach powiązanych, będących w posiadaniu osób zarządzających i nadzorujących spółek Grupy,
oddzielnie dla każdej osoby
Stan posiadanych akcji PZ CORMAY S.A. przez, odpowiednio, członków Zarządu i Rady Nadzorczej Jednostki Dominującej
na dzień 31 grudnia 2025 roku oraz na dzień publikacji niniejszego sprawozdania przedstawia się następująco:
Członek Zarządu
Liczba akcji na dzień publikacji
niniejszego sprawozdania
(w szt.)
Wartość nominalna
(w PLN)
Liczba akcji na dzień
31 grudnia 2025
(w szt.)
Wartość nominalna
(w PLN)
Wojciech Suchowski
100 000
100 000
100 000
100 000
Członek Rady Nadzorczej
Liczba akcji na dzień publikacji
niniejszego sprawozdania
(w szt.)
Wartość nominalna
(w PLN)
Liczba akcji na dzień
31 grudnia 2025
(w szt.)
Wartość nominalna
(w PLN)
Bartosz Marczuk
91 182
91 182
91 182
91 182
Marcin Sieczek
110 000
110 000
110 000
110 000
Osoby zarządzające i nadzorujące Jednostki Dominującej nie posiadają akcji i udziałów jednostek powiązanych Jednostki
Dominującej.
25. Informacje o znanych Grupie umowach, w tym zawartych po dniu bilansowym, w wyniku których mogą
w przyszłości nastąpić zmiany w proporcjach posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy
i obligatariuszy
Informacje o umowach, które mogą zmienić proporcje posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy, zostały
przedstawione w pkt. 26 niniejszego sprawozdania.
26. Informacje o systemie kontroli programów akcji pracowniczych
W dniu 22 czerwca 2023 roku oraz 19 września 2023 roku Walne Zgromadzenia Jednostki Dominującej podjęły uchwały
w sprawie, odpowiednio: (i) przyjęcia programu motywacyjnego dla członków Zarządu Jednostki Dominującej oraz kluczowych
osób zatrudnionych w Jednostce Dominującej i spółkach z Grupy („Kluczowe Osoby”, „Program Motywacyjny”), (ii a) emisji
warrantów subskrypcyjnych serii A z prawem do objęcia akcji serii N („Warranty”), z wyłączeniem w całości prawa poboru
Warrantów oraz (ii b) warunkowego podwyższenia kapitału zakładowego w drodze emisji akcji serii N z wyłączeniem prawa
poboru akcji serii N, ubiegania się o dopuszczenie i wprowadzenie akcji serii N do obrotu na rynku regulowanym oraz zmiany
Statutu Jednostki Dominującej. Podstawowe założenia Programu Motywacyjnego przewidują jego realizację w oparciu
o wskaźniki efektywności działalności Jednostki Dominującej lub Grupy za trzy kolejne lata obrotowe, to jest lata 2023, 2024,
2025. Uczestnikom Programu oferowane będą uprawnienia do objęcia łącznie nie więcej niż 5 894 350 akcji zwykłych na
okaziciela Jednostki Dominującej serii N po cenie emisyjnej równej wartości nominalnej i wynoszącej 1 zł za jedną akcję
(„Akcje Serii N”), w związku z czym Jednostka Dominująca wyemituje nieodpłatnie nie więcej niż 5 894 350 Warrantów. Akcje
Serii N stanowić będą nie więcej niż 7% całkowitej liczby akcji Jednostki Dominującej istniejących w dniu 22 czerwca 2023 roku
i podlegać będą zakazowi sprzedaży przez członków Zarządu Jednostki Dominującej w terminie 12 miesięcy od dnia
ich objęcia.
Warunki zaoferowania Warrantów za 2023 rok nie zostały spełnione, a pula Warrantów za ten rok przeszła na kolejny rok
obowiązywania Programu Motywacyjnego.
Warunki zaoferowania Warrantów za 2024 rok zostały spełnione, w efekcie czego w dniu 26 czerwca 2025 roku Rada
Nadzorcza Jednostki Dominującej zaoferowała uczestnikom Programu Motywacyjnego 3 929 566 Warrantów, w tym członkom
Zarządu Jednostki Dominującej 2 357 740 Warranty (dzielone w równych częściach pomiędzy dwóch członków Zarządu),
a Kluczowym Osobom 1 571 826 Warrantów (dzielonych w równych częściach pomiędzy trzy Kluczowe Osoby). Do dnia
publikacji niniejszego sprawozdania Warranty nie zostały objęte.
Warunki jakościowe zaoferowania Warrantów za 2025 rok, tj. osiągnięcie przez Grupę odpowiedniego poziomu przychodów
(„Przychody”) oraz dodatniego wskaźnika EBITDA, ze względu na przyznane Radzie Nadzorczej Jednostki Dominującej przez
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
27
Walne Zgromadzenie Jednostki Dominującej uprawnienie skorygowania Przychodów o współczynnik dopuszczalnego
odchylenia, zostały potencjalnie spełnione. Zakładając spełnienie warunków lojalnościowych zaoferowania Warrantów,
polegających na pozostawaniu przez uczestnika Programu Motywacyjnego w stosunku zatrudnienia w Jednostce Dominującej
lub spółce Grupy w ramach stosunku pracy lub umowy o świadczenie usług lub w stosunku prawnym wynikającym z powołania
do pełnienia funkcji w Zarządzie Jednostki Dominującej przez odpowiedni okres oraz dodatkowego warunku jakościowego
odnoszącego się do członków Zarządu Jednostki Dominującej polegającego na uzyskaniu przez nich absolutoriów
za odpowiedni okres, ostateczna decyzja o zaoferowaniu Warrantów, przysługujących członkom Zarządu Jednostki
Dominującej w liczbie 1 178 870 szt. oraz Kluczowym Osobom w liczbie 785 913 szt., zostanie podjęta przez Radę Nadzorczą
Jednostki Dominującej w terminie miesiąca od dnia zatwierdzenia przez Walne Zgromadzenie Jednostki Dominującej
sprawozdania finansowego Grupy za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku.
27. Wskazanie: (i) daty zawarcia przez spółki Grupy umowy z firmą audytorską o dokonanie badania lub przeglądu
sprawozdania finansowego lub skonsolidowanego sprawozdania finansowego oraz okresu, na jaki została
zawarta ta umowa, w tym wskazanie sprawozdań finansowych lub skonsolidowanych sprawozdań finansowych
objętych tą umową (ii) czy spółki Grupy korzystały z usług wybranej firmy audytorskiej lub wybranych firm
audytorskich, a jeżeli tak, to w jakim okresie i jaki był zakres tych usług, (iii) organu, który dokonał wyboru firmy
audytorskiej lub firm audytorskich, (iv) wynagrodzenia firmy audytorskiej lub firm audytorskich wypłaconego
lub należnego za rok obrotowy i poprzedni rok obrotowy, odrębnie za badanie rocznego sprawozdania
finansowego, przegląd sprawozdania finansowego, inne usługi atestacyjne, usługi doradztwa podatkowego
i pozostałe usługi, z tym że obowiązek uznaje się za spełniony, jeżeli zostanie wskazane miejsce zamieszczenia
tych informacji w sprawozdaniu finansowym
Na postawie § 20 lit. g) Statutu Jednostki Dominującej Rada Nadzorcza PZ CORMAY S.A. Uchwałą z dnia 26 marca 2025 roku
wybrała Moore Polska Audyt Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie (00-844) przy ul. Grzybowskiej 87, wpisaną na listę firm
audytorskiej prowadzoną przez Polską Agencję Nadzoru Audytowego pod nr 4326 („Moore”), jako podmiot dokonujący
przeglądu i badania jednostkowych sprawozdań finansowych Jednostki Dominującej oraz skonsolidowanych sprawozdań
finansowych Grupy za odpowiednie okresy obrotowe mieszczące się w terminie od dnia 1 stycznia 2025 roku do dnia 31
grudnia 2026 roku.
W dniu 7 kwietnia 2025 roku Jednostka Dominująca zawarła z Moore stosowną umowę na czas wykonania w/w zleceń.
W dniu 9 sierpnia 2022 roku Jednostka Dominująca zawarła z Moore, wybraną przez Radę Nadzorczą Jednostki Dominującej
Uchwałą z dnia 1 czerwca 2022 roku, umowę o przegląd i badanie jednostkowych sprawozdań finansowych Jednostki
Dominującej oraz skonsolidowanych sprawozdań finansowych Grupy za odpowiednie okresy obrotowe mieszczące się
w terminie od dnia 1 stycznia 2022 roku do dnia 31 grudnia 2024 roku na czas wykonania w/w zleceń.
Poniższa tabela przedstawia wynagrodzenie firmy audytorskiej należne za rok obrotowy objęty niniejszym sprawozdaniem
oraz poprzedni:
Rodzaj usługi
Rok zakończony
31 grudnia 2025
Rok zakończony
31 grudnia 2024
Badanie rocznego jednostkowego sprawozdania finansowego
49
46
Przegląd półrocznego jednostkowego sprawozdania finansowego
25
24
Badanie rocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego
33
30
Przegląd półrocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego
20
17
Ocena zgodności rocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego z wymogami ESEF
7
6
Ocena kompletności sprawozdania o wynagrodzeniach członków Zarządu i Rady Nadzorczej
Jednostki Dominującej
6
6
Razem
140
129
28. Charakterystyka struktury aktywów i pasywów skonsolidowanego bilansu, w tym z punktu widzenia płynności
Grupy
Na koniec roku 2025 suma aktywów Grupy zmniejszyła się o 2% w porównaniu do wartości na dzień 31 grudnia 2024 roku.
osiągając wartość bilansową 88 183 tys. PLN, wobec 89 679 tys. PLN na koniec roku 2024. W analizowanym okresie doszło
do zwiększenia udziału aktywów trwałych w strukturze aktywów – na koniec roku 2025 aktywa trwałe stanowiły 54% aktywów
ogółem, wobec 51% na koniec roku 2024.
Na dzień 31 grudnia 2025 roku kapitały obce stanowiły 47% pasywów ogółem, co oznacza wzrost o 3 p.p. w stosunku do roku
2024. Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego (liczony jako stosunek kapitałów obcych do kapitałów własnych) na koniec roku
2025 roku wyniósł 90% wobec 80% pod koniec roku 2024. Głównym źródłem finansowania działalności Grupy w roku 2025
pozostawał kapitał własny. Zobowiązania w części krótkoterminowej wyniosły na koniec roku 2025: 32 945 tys. PLN, co stanowi
37% sumy pasywów.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
28
Kapitał obrotowy netto (z uwzględnieniem rezerw) na koniec roku 2025 wyniósł 7 719 tys. PLN, wobec 9 735 tys. PLN na koniec
roku 2024 (zmniejszenie o 2 016 tys. PLN). Pomimo zmniejszenia kapitału obrotowego netto o 21% w dalszym ciągu pozostaje
on na wysokim i względnie bezpiecznym z punktu widzenia zapewnienia płynności poziomie – aktywa obrotowe pokrywają
zobowiązania krótkoterminowe i Grupa posiada zdolność do terminowego regulowania wymagalnych zobowiązań.
29. Ważniejsze zdarzenia mające znaczący wpływ na działalność oraz wyniki finansowe Grupy w roku obrotowym
lub których wpływ jest możliwy w następnych latach
Wojna Rosji przeciwko Ukrainie
Wpływ inwazji Rosji na Ukrainę na działalność i wyniki Grupy Kapitałowej opisano w pkt. 18 niniejszego sprawozdania.
Działania mające na celu wprowadzenie do sprzedaży nowych analizatorów w dziedzinie diagnostyki laboratoryjnej
W 2025 roku Jednostka Dominująca kontynuowała prace nad komercjalizacją nowego samodzielnie opracowanego aparatu
Equisse 400i. Działania koncentrowały się przede wszystkim na testach oraz dalszym zwiększaniu niezawodności kluczowych
modułów analizatora. Równolegle prowadzone były prace nad udoskonaleniem oprogramowania sterującego urządzeniem,
w szczególności w zakresie identyfikacji i eliminacji błędów wpływających na stabilność systemu. Istotnym obszarem prac było
również poszukiwanie alternatywnych podzespołów elektronicznych w związku z wycofywaniem niektórych komponentów z
rynku. W ramach działań promocyjnych oraz w celu weryfikacji zainteresowania rynkowego, w lipcu 2025 roku Jednostka
Dominująca zaprezentowała aparat Equisse 400i podczas międzynarodowych targów ADLM w Chicago (USA). Urządzenie
spotkało się tam z bardzo pozytywnym odbiorem ze strony potencjalnych klientów oraz partnerów, co potwierdza zasadność
dalszych prac nad jego komercjalizacją. Jednocześnie Jednostka Dominująca rozwijała działania związane z wyborem
optymalnej ścieżki dalszego rozwoju, produkcji i komercjalizacji aparatu, w efekcie których w dniu 11 marca 2026 roku zawarła
z Planet Innovation Products Inc. z centralą w Irvine, Kalifornia, USA umowę produkcji kontraktowej i dostawy aparatów
Equisse.
W 2025 roku kontynuowano współpracę z Mindray oferując biochemiczno – immunochemiczne modularne systemy
zintegrowane (M680, analizatory serii BS oraz CL), zaawansowane rozwiązania w hematologii (analizatory serii BC oraz linie
hematologiczne CAL), analityki ogólnej (EU5600Pro - analizatory oznaczające parametry fizyko-chemiczne oraz elementy
upostaciowane moczu), cytometry przepływowe (BriCyte). Kontynuowano również współpracę z firmą SNIBE – oferując
analizatory immunologiczne Maglumi X3 z szerokim panelem testów. Uzupełnieniem tej oferty były analizatory biochemiczne
Jednostki Dominującej linii Accent 120, 240 oraz 320.
Wprowadzono do oferty i rozpoczęto promocję zaawansowanego analizatora AURYX 90. System ten, wykorzystujący
technologię elektro - chemiluminescencji, oferuje szeroki panel badań (m.in. hormony, markery nowotworowe i kardiologiczne,
witaminy), otwierając przed Grupą dostęp do wysokomarżowego segmentu diagnostyki specjalistycznej.
Portfolio uznanej rodziny Accent zostało rozszerzone o model Accent 400, i pierwsze analizatory zostały wprowadzone
do sprzedaży na rynki zagraniczne. Dzięki przepustowości 400 testów/godzinę, urządzenie to uzupełnia ofertę (obok modeli
S120, MC240 i M320), umożliwiając ekspansję w segmencie laboratoriów średniej wielkości przy wykorzystaniu pełnej gamy
wysokowydajnych odczynników linii Accent 200.
Zainicjowano proces badania nowoczesnego analizatora 6-diff Mythic Fluo. Urządzenie to, wyposażone w funkcję oznaczania
retykulocytów, stanowi istotne rozszerzenie kompetencji Grupy w obszarze zaawansowanej diagnostyki hematologicznej.
30. Opis struktury głównych lokat kapitałowych lub głównych inwestycji kapitałowych dokonanych w ramach Grupy
w danym roku obrotowym
Akcje Scope Fluidics S.A.
W dniu 30 października 2020 roku PZ CORMAY S.A. podpisała ze spółką Scope Fluidics S.A. umowę objęcia 43 750 akcji
zwykłych na okaziciela serii H Scope Fluidics S.A., o wartości nominalnej 0,10 PLN każda za cenę 160,00 PLN za jedną akcję,
tj. za łączną kwotę 7 000 tys. PLN. Akcje tej spółki są wyceniane w sprawozdaniu finansowym w wartości godziwej przez wynik
finansowy. W 2025 roku Jednostka Dominująca zbyła wszystkie posiadane akcje tej spółki.
31. Opis organizacji Grupy ze wskazaniem jednostek podlegających konsolidacji oraz opis zmian w organizacji
Grupy wraz z podaniem ich przyczyn
Powyższe informacje zostały zawarte w pkt. 9.1 niniejszego sprawozdania.
32. Charakterystyka polityki w zakresie kierunków rozwoju Grupy
Powyższe informacje zostały zawarte w pkt. 4.1 niniejszego sprawozdania.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
29
33. Opis istotnych pozycji pozabilansowych w ujęciu podmiotowym, przedmiotowym i wartościowym
Weksle zabezpieczające wywiązanie się ze zobowiązań dotacyjnych
Na dzień 31 grudnia 2025 roku wartość dofinansowania zabezpieczona wekslami in blanco, wynikająca z zawartych umów
o dofinansowanie projektów będących w okresie realizacji oraz w okresie trwałości wyniosła 5 904 tys. PLN, natomiast na dzień
31 grudnia 2024 roku 5 951 tys. PLN.
Na dzień sporządzenia niniejszego sprawozdania finansowego Zarząd Jednostki Dominującej nie widzi zagrożenia realizacji
weksli związanych z trwającymi umowami dotacyjnymi.
Weksle związane z trwającymi umowami leasingowymi
Wartość zobowiązań leasingowych oraz zobowiązań z tytułu pożyczek leasingowych zabezpieczonych wekslami na dzień 31
grudnia 2025 roku wyniosła 8 240 tys. PLN, natomiast na dzień 31 grudnia 2024 roku 4 484 tys. PLN.
Na dzień sporządzenia niniejszego sprawozdania finansowego Zarząd Jednostki Dominującej nie widzi zagrożenia realizacji
weksli związanych z trwającymi umowami leasingowymi.
Gwarancje bankowe
Santander Bank Polska S.A. na zlecenie PZ CORMAY S.A. wystawił gwarancję zabezpieczającą wywiązanie się przez nią ze
zobowiązań wynikających z umowy najmu. Wartość gwarancji to 13 tys. EUR. Gwarancja obowiązywała do dnia 31 stycznia
2025 roku i do tego dnia nie została zrealizowana.
Przyszłe zobowiązania umowne
Grupa posiada zobowiązania umowne wynikające z zawartych umów o dofinansowanie. Szczegóły dotyczące podpisanych
umów zostały opisane w nocie 34 „Inne zobowiązania niefinansowe długo- i krótkoterminowe” skonsolidowanego
sprawozdania finansowego Grupy za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku.
34. Oświadczenie Zarządu Jednostki Dominującej o rzetelności sprawozdań
Zarząd Jednostki Dominującej oświadcza, że wedle jego najlepszej wiedzy:
1. Skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku zostało sporządzone
zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej („MSSF”) oraz MSSF
zatwierdzonymi przez Unię Europejską („MSSF-UE”). Na dzień zatwierdzenia w/w sprawozdania do publikacji,
biorąc pod uwagę toczący się w Unii Europejskiej proces wprowadzania MSSF oraz prowadzoną przez Grupę
działalność, w zakresie stosowanych przez Grupę zasad rachunkowości nie ma różnicy między MSSF, które
weszły w życie, a MSSF-UE.
MSSF-UE obejmują standardy i interpretacje zaakceptowane przez Radę Międzynarodowych Standardów
Rachunkowości oraz Komitet ds. Interpretacji Międzynarodowej Sprawozdawczości Finansowej.
Przy sporządzeniu skonsolidowanego sprawozdania finansowego grupy za rok zakończony 31 grudnia
2025 roku Grupa przestrzegała tych samych zasad rachunkowości, co przy sporządzaniu skonsolidowanego
sprawozdania finansowego Grupy za rok zakończony 31 grudnia 2024 roku, z wyjątkiem zastosowania zmian
do standardów oraz nowych standardów i interpretacji obowiązujących dla okresów rocznych rozpoczynających
się w dniu lub po dniu 1 stycznia 2025 roku.
2. sprawozdanie, o którym mowa powyżej, odzwierciedla w sposób prawdziwy, rzetelny i jasny sytuację
majątkową i finansową Grupy oraz jej wynik finansowy,
3. niniejsze sprawozdanie z działalności zawiera rzetelny obraz rozwoju i rentowności działalności oraz sytuacji
Grupy, w tym opis podstawowych rodzajów ryzyka i niepewności oraz zostało sporządzone zgodnie
z wymogami art. 55 ust. 2a ustawy z dnia 29 września 1994 roku o rachunkowości (Dz. U. z 2023 roku poz. 120
z późn. zm.).
35. Informacja Zarządu Jednostki Dominującej o wyborze firmy audytorskiej
Zarząd Jednostki Dominującej, na podstawie oświadczenia Rady Nadzorczej o dokonaniu wyboru Moore Polska Audyt
Sp. z o.o. jako firmy audytorskiej przeprowadzającej badanie skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy za rok
zakończony 31 grudnia 2025 roku, informuje, że:
1. firma audytorska oraz członkowie zespołu wykonującego badanie spełniali warunki do sporządzenia
bezstronnego i niezależnego sprawozdania z badania rocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego
zgodnie z obowiązującymi przepisami, standardami wykonywania zawodu i zasadami etyki zawodowej,
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
30
2. są przestrzegane obowiązujące przepisy związane z rotacją firmy audytorskiej i kluczowego biegłego rewidenta
oraz obowiązkowymi okresami karencji,
3. Jednostka Dominująca posiada politykę w zakresie wyboru firmy audytorskiej oraz politykę w zakresie
świadczenia na rzecz Jednostki Dominującej przez firmę audytorską, podmioty powiązane z firmą audytorską
lub członka sieci, do której należy firma audytorska dozwolonych usług niebędących badaniem, w tym usług
warunkowo zwolnionych z zakazu świadczenia przez firmę audytorską.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
31
36. Oświadczenie Zarządu Jednostki Dominującej o stosowaniu ładu korporacyjnego
36.1. Wskazanie zbioru zasad ładu korporacyjnego, któremu podlega Jednostka Dominująca, oraz miejsca, gdzie tekst zbioru zasad jest publicznie dostępny
Jednostka Dominująca podlega „Dobrym Praktykom Spółek Notowanych na GPW 2021 („Dobre Praktyki”). Tekst Dobrych Praktyk dostępny jest, m. in., na stronie internetowej Giełdy Papierów
Wartościowych w Warszawie S.A. poświęconej zagadnieniom ładu korporacyjnego: ww.gpw.pl/dobre-praktyki.
36.2. W zakresie, w jakim Jednostka Dominująca odstąpiła od postanowień zbioru zasad ładu korporacyjnego - wskazanie tych postanowień oraz wyjaśnienie przyczyn tego odstąpienia
Zarząd Jednostki Dominującej informuje, że podzielając idee oraz założenia będące podstawą poszczególnych rekomendacji i zasad Dobrych Praktyk - wobec ustalonej w Jednostce Dominującej
praktyki, wymagającej odejścia od modelu zarządzania i nadzoru przewidzianego przez niektóre reguły ładu korporacyjnego - nie może stosować w sposób trwały oraz w pełnym zakresie
rekomendacji i zasad przedstawionych poniżej.
Zarząd Jednostki Dominującej pragnie podkreślić, że odejście od tego modelu lub wyrażenie pewnych zastrzeżeń w odniesieniu do określonych rekomendacji lub zasad nie wpływa negatywnie
na przejrzystość reguł nadzoru oraz zarządzania Jednostki Dominującej, jak również na implementację Dobrych Praktyk, a tym samym nie prowadzi do naruszenia założeń leżących u podstaw
ładu korporacyjnego. Zarząd Jednostki Dominującej będzie na bieżąco dokonywać oceny zasad zarządzania oraz nadzoru wprowadzonych w Jednostce Dominującej, jak również będzie badać
oczekiwania inwestorów, co do stanowiska Jednostki Dominującej w zakresie nieprzyjętych regulacji Dobrych Praktyk, a gdy zmiany zostaną uznane za potrzebne, to podjęta zostanie decyzja
o przyjęciu określonych rekomendacji i zasad w brzmieniu zaproponowanym przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. W przypadku zaś, w którym zastosowanie takich
rekomendacji lub zasad będzie wymagać decyzji innego organu Jednostki Dominującej, Zarząd Jednostki Dominującej zwróci się do niego z wnioskiem o podjęcie odpowiedniej decyzji.
1.
Polityka informacyjna i komunikacja z inwestorami
W interesie wszystkich uczestników rynku i swoim własnym spółka giełdowa dba o należytą komunikację z interesariuszami, prowadząc przejrzystą i rzetelną politykę
informacyjną.
1.1.
Spółka prowadzi sprawną komunikację z uczestnikami rynku kapitałowego, rzetelnie informując o sprawach jej dotyczących. W tym celu spółka wykorzystuje różnorodne
narzędzia i formy porozumiewania się, w tym przede wszystkim korporacyjną stronę internetową, na której zamieszcza wszelkie informacje istotne dla inwestorów.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Jednostka Dominująca nie stosuje tej zasady w pełni ze względu na brak sformalizowanej polityki dywidendowej oraz nieutrwalanie przebiegu spotkań inwestorskich,
który to wymóg Jednostka Dominująca uznaje za nadmierny z powodu publikacji na stronie internetowej Jednostki Dominującej prezentacji przedstawianych przez Zarząd
Jednostki Dominującej na tego typu spotkaniach.
1.3.
W swojej strategii biznesowej spółka uwzględnia również tematykę ESG, w szczególności obejmującą:
1.3.1.
zagadnienia środowiskowe, zawierające mierniki i ryzyka związane ze zmianami klimatu i zagadnienia zrównoważonego rozwoju;
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Aktualna strategia Jednostki Dominującej nie zawiera tematyki ESG. Zarząd Jednostki Dominującej nie wyklucza, że w przyszłości zagadnienia ESG zostaną ujęte
w strategii Jednostki Dominującej.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
32
1.3.2.
sprawy społeczne i pracownicze, dotyczące m.in. podejmowanych i planowanych działań mających na celu zapewnienie równouprawnienia płci, należytych warunków pracy,
poszanowania praw pracowników, dialogu ze społecznościami lokalnymi, relacji z klientami.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Przyczyny niestosowania tej zasady Jednostka Dominująca podała w wyjaśnieniach o niestosowaniu zasady 1.3.1.
1.4.
W celu zapewnienia należytej komunikacji z interesariuszami, w zakresie przyjętej strategii biznesowej spółka zamieszcza na swojej stronie internetowej informacje na temat
założeń posiadanej strategii, mierzalnych celów, w tym zwłaszcza celów długoterminowych, planowanych działań oraz postępów w jej realizacji, określonych za pomocą
mierników, finansowych i niefinansowych. Informacje na temat strategii w obszarze ESG powinny m.in.:
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Przyczyny niestosowania tej zasady Jednostka Dominująca podała w wyjaśnieniach o niestosowaniu zasady 1.3.1.
1.4.1.
objaśniać, w jaki sposób w procesach decyzyjnych w spółce i podmiotach z jej grupy uwzględniane są kwestie związane ze zmianą klimatu, wskazując na wynikające z tego
ryzyka;
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Przyczyny niestosowania tej zasady Jednostka Dominująca podała w wyjaśnieniach o niestosowaniu zasady 1.3.1.
1.4.2.
przedstawiać wartość wskaźnika równości wynagrodzeń wypłacanych jej pracownikom, obliczanego jako procentowa różnica pomiędzy średnim miesięcznym wynagrodzeniem
(z uwzględnieniem premii, nagród i innych dodatków) kobiet i mężczyzn za ostatni rok, oraz przedstawiać informacje o działaniach podjętych w celu likwidacji ewentualnych
nierówności w tym zakresie, wraz z prezentacją ryzyk z tym związanych oraz horyzontem czasowym, w którym planowane jest doprowadzenie do równości.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Przyczyny niestosowania tej zasady Jednostka Dominująca podała w wyjaśnieniach o niestosowaniu zasady 1.3.1.
1.6.
W przypadku spółki należącej do indeksu WIG20, mWIG40 lub sWIG80 raz na kwartał, a w przypadku pozostałych nie rzadziej niż raz w roku, spółka organizuje spotkanie dla
inwestorów, zapraszając na nie w szczególności akcjonariuszy, analityków, ekspertów branżowych i przedstawicieli mediów. Podczas spotkania zarząd spółki prezentuje
i komentuje przyjętą strategię i jej realizację, wyniki finansowe spółki i jej grupy, a także najważniejsze wydarzenia mające wpływ na działalność spółki i jej grupy, osiągane
wyniki i perspektywy na przyszłość. Podczas organizowanych spotkań zarząd spółki publicznie udziela odpowiedzi i wyjaśnień na zadawane pytania.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Jednostka Dominująca nie stosuje tej zasady jedynie w zakresie częstotliwości spotkań, dostosowując ją do potrzeb komunikacyjnych związanych z sytuacją
i wynikami finansowymi Jednostki Dominującej.
2.
Zarząd i rada nadzorcza
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
33
W celu osiągnięcia najwyższych standardów w zakresie wykonywania przez zarząd i radę nadzorczą spółki swoich obowiązków i wywiązywania się z nich w sposób efektywny,
w skład zarządu i rady nadzorczej powoływane są wyłącznie osoby posiadające odpowiednie kompetencje, umiejętności i doświadczenie.
Członkowie zarządu działają w interesie spółki i ponoszą odpowiedzialność za jej działalność. Do zarządu należy w szczególności przywództwo w spółce, zaangażowanie
w wyznaczanie jej celów strategicznych i ich realizacja oraz zapewnienie spółce efektywności i bezpieczeństwa.
Członkowie rady nadzorczej w zakresie sprawowanej funkcji i wykonywanych obowiązków w radzie nadzorczej kierują się w swoim postępowaniu, w tym w podejmowaniu
decyzji, niezależnością własnych opinii i osądów, działając w interesie spółki.
Rada nadzorcza pracuje w kulturze debaty, analizując sytuację spółki na tle branży i rynku na podstawie materiałów przekazywanych jej przez zarząd spółki oraz systemy
i funkcje wewnętrzne spółki, a także pozyskiwanych spoza niej, wykorzystując wyniki prac swoich komitetów. Rada nadzorcza w szczególności opiniuje strategię spółki
i weryfikuje pracę zarządu w zakresie osiągania ustalonych celów strategicznych oraz monitoruje wyniki osiągane przez spółkę.
2.1.
Spółka powinna posiadać politykę różnorodności wobec zarządu oraz rady nadzorczej, przyjętą odpowiednio przez radę nadzorczą lub walne zgromadzenie. Polityka
różnorodności określa cele i kryteria różnorodności m.in. w takich obszarach jak płeć, kierunek wykształcenia, specjalistyczna wiedza, wiek oraz doświadczenie zawodowe,
a także wskazuje termin i sposób monitorowania realizacji tych celów. W zakresie zróżnicowania pod względem płci warunkiem zapewnienia różnorodności organów spółki jest
udział mniejszości w danym organie na poziomie nie niższym niż 30%.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Jednostka Dominująca nie posiada polityki różnorodności wobec członków Zarządu oraz Rady Nadzorczej Jednostki Dominującej. Przy wyborze członków organów
Jednostki Dominującej uwzględniane są przede wszystkim potrzeby Jednostki Dominującej w zakresie kompetencji i doświadczenia zawodowego kandydatów.
2.2.
Osoby podejmujące decyzje w sprawie wyboru członków zarządu lub rady nadzorczej spółki powinny zapewnić wszechstronność tych organów poprzez wybór do ich składu
osób zapewniających różnorodność, umożliwiając m.in. osiągnięcie docelowego wskaźnika minimalnego udziału mniejszości określonego na poziomie nie niższym niż 30%,
zgodnie z celami określonymi w przyjętej polityce różnorodności, o której mowa w zasadzie 2.1.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Przyczyny niestosowania tej zasady Jednostka Dominująca podała w wyjaśnieniach o niestosowaniu zasady 2.1.
2.7.
Pełnienie przez członków zarządu spółki funkcji w organach podmiotów spoza grupy spółki wymaga zgody rady nadzorczej.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Przyczyną niestosowania tej zasady są aktualnie obowiązujące postanowienia Statutu Jednostki Dominującej nakładające na członków Zarządu Jednostki
Dominującej obowiązek niezwłocznego poinformowania Rady Nadzorczej Jednostki Dominującej o rozpoczęciu pełnienia funkcji lub o zajęciu stanowiska w organach innej
spółki kapitałowej.
2.11.
Poza czynnościami wynikającymi z przepisów prawa raz w roku rada nadzorcza sporządza i przedstawia zwyczajnemu walnemu zgromadzeniu do zatwierdzenia roczne
sprawozdanie. Sprawozdanie, o którym mowa powyżej, zawiera co najmniej:
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
34
2.11.6.
informację na temat stopnia realizacji polityki różnorodności w odniesieniu do zarządu i rady nadzorczej, w tym realizacji celów, o których mowa w zasadzie 2.1.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Przyczyny niestosowania tej zasady Jednostka Dominująca podała w wyjaśnieniach o niestosowaniu zasady 2.1.
3.
Systemy i funkcje wewnętrzne
Sprawnie działające systemy i funkcje wewnętrzne są nieodzownym narzędziem sprawowania nadzoru nad spółką.
Systemy obejmują spółkę i wszystkie obszary działania jej grupy, które mają istotny wpływ na sytuację spółki.
3.4.
Wynagrodzenie osób odpowiedzialnych za zarządzanie ryzykiem i compliance oraz kierującego audytem wewnętrznym powinno być uzależnione od realizacji wyznaczonych
zadań, a nie od krótkoterminowych wyników spółki.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Przyczyną niestosowania tej zasady jest brak wyodrębnienia w strukturze Jednostki Dominującej jednostek odpowiedzialnych za zadania poszczególnych systemów
lub funkcji ze względu na rozmiar Jednostki Dominującej.
3.5
Osoby odpowiedzialne za zarządzanie ryzykiem i compliance podlegają bezpośrednio prezesowi lub innemu członkowi zarządu.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Przyczyną niestosowania tej zasady jest brak wyodrębnienia w strukturze Jednostki Dominującej jednostek odpowiedzialnych za zadania poszczególnych systemów
lub funkcji ze względu na rozmiar Jednostki Dominującej.
3.6
Kierujący audytem wewnętrznym podlega organizacyjnie prezesowi zarządu, a funkcjonalnie przewodniczącemu komitetu audytu lub przewodniczącemu rady nadzorczej, jeżeli
rada pełni funkcję komitetu audytu.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Przyczyną niestosowania tej zasady jest brak wyodrębnienia w strukturze Jednostki Dominującej jednostek odpowiedzialnych za zadania poszczególnych systemów
lub funkcji ze względu na rozmiar Jednostki Dominującej.
4.
Walne zgromadzenie i relacje z akcjonariuszami
Zarząd spółki giełdowej i jej rada nadzorcza powinny zachęcać akcjonariuszy do zaangażowania się w sprawy spółki, wyrażającego się przede wszystkim aktywnym, osobistym
lub przez pełnomocnika, udziałem w walnym zgromadzeniu.
Walne zgromadzenie powinno obradować z poszanowaniem praw wszystkich akcjonariuszy i dążyć do tego, by podejmowane uchwały nie naruszały uzasadnionych interesów
poszczególnych grup akcjonariuszy.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
35
Akcjonariusze biorący udział w walnym zgromadzeniu wykonują swoje uprawnienia w sposób nienaruszający dobrych obyczajów. Uczestnicy walnego zgromadzenia powinni
przybywać na walne zgromadzenie przygotowani.
4.1.
Spółka powinna umożliwić akcjonariuszom udział w walnym zgromadzeniu przy wykorzystaniu środków komunikacji elektronicznej (e-walne), jeżeli jest to uzasadnione z uwagi
na zgłaszane spółce oczekiwania akcjonariuszy, o ile jest w stanie zapewnić infrastrukturę techniczną niezbędną dla przeprowadzenia takiego walnego zgromadzenia.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Jednostka Dominująca nie zapewnia akcjonariuszom udziału w walnym zgromadzeniu przy wykorzystaniu środków komunikacji elektronicznej ze względu na ryzyka
prawne i techniczne związane z taką formą odbywania walnych zgromadzeń oraz optymalizację kosztów działalności Jednostki Dominującej.
4.3
Spółka zapewnia powszechnie dostępną transmisję obrad walnego zgromadzenia w czasie rzeczywistym.
Zasada nie jest stosowana.
Komentarz: Przyczynami niestosowania tej zasady są ryzyka techniczne oraz optymalizacja kosztów działalności Jednostki Dominującej.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
36
36.3. Opis głównych cech stosowanych w Jednostce Dominującej systemów kontroli wewnętrznej i zarządzania ryzykiem w
odniesieniu do procesu sporządzania sprawozdań finansowych i skonsolidowanych sprawozdań finansowych
Polska traktowana jest przez Grupę jako centrum usług wspólnych dla spółek Grupy, co pozwala na korzystanie z efektów
synergii wynikających z działań wspólnej struktury funkcjonalnej dla Grupy.
System kontroli wewnętrznej i zarządzania ryzykiem w procesie sporządzania sprawozdań finansowych w Grupie, z wyjątkiem
Kormiej Rusland Sp. z o.o. i Kormej Diana Sp. z o.o., opiera się na:
• dokumentacji opisującej przyjęte zasady (politykę) rachunkowości, obejmującej: (i) metody wyceny aktywów
i pasywów oraz ustalania wyniku finansowego, (ii) Zakładowy Plan Kont i wykaz kont syntetycznych. Metody wyceny
stosowane są w istotnych aspektach w sposób ciągły i zgodny z aktualnie obowiązującymi przepisami prawa,
• wewnętrznych regulaminach określających obowiązki, uprawnienia i odpowiedzialność poszczególnych komórek
organizacyjnych, w tym biorących udział w procesie sporządzania sprawozdań finansowych,
• wewnętrznych procedurach określających obieg dokumentów finansowo – księgowych (w tym zasady kontroli
dokumentów),
• działalności wyodrębnionego w strukturze organizacyjnej przedsiębiorstwa Jednostki Dominującej Działu
Controllingu, którego zadaniem jest nadzór nad realizacją polityki kosztowej. Dzięki podejmowanym przez Dział
Controllingu działaniom prewencyjnym oraz kontrolnym wśród pracowników i osób odpowiedzialnych za przebieg
procesów zwiększa się świadomość skutków podejmowanych decyzji i działań oraz wzrasta dbałość o ich zgodność
z obowiązującymi normami zewnętrznymi i regulacjami wewnętrznymi, a tym samym zmniejsza się ryzyko
wystąpienia nieprawidłowości,
• rzetelnym, bezbłędnym, sprawdzalnym i bieżącym prowadzeniu ksiąg rachunkowych Jednostki Dominującej
w systemie informatycznym posiadającym strukturę modułową, która zapewnia przejrzystość i spójność zapisów.
Dostęp do poszczególnych zasobów systemu informatycznego jest kontrolowany i ograniczony poprzez nadanie
pracownikom odpowiednich uprawnień,
• działalności powołanego w ramach Rady Nadzorczej Jednostki Dominującej Komitetu Audytu, obejmującej:
(i) analizowanie przedstawianych przez Zarząd Jednostki Dominującej informacji dotyczących istotnych zmian
w rachunkowości lub sprawozdawczości finansowej oraz szacunkowych danych lub ocen, które mogą mieć istotne
znaczenie dla sprawozdawczości finansowej Jednostki Dominującej, (ii) analizowanie, wspólnie z Zarządem
Jednostki Dominującej i niezależnym biegłym rewidentem, sprawozdań finansowych Jednostki Dominującej oraz
wyników badania tych sprawozdań, (iii) przedkładanie zaleceń mających na celu zapewnienie rzetelności procesu
sprawozdawczości finansowej, (iv) badanie adekwatność prowadzonych przez Zarząd Jednostki Dominującej
systemów identyfikacji, monitorowania i zmniejszania zagrożeń dla działalności Jednostki Dominującej, (v) badanie
systemów kontroli wewnętrznej w celu zapewnienia ich efektywności oraz zgodności z przepisami prawa
i wewnętrznymi regulacjami Jednostki Dominującej, (vi) badanie funkcjonowania procedur redukujących możliwość
powstania nieprawidłowych zjawisk w działalności Jednostki Dominującej,
• badaniu i przeglądzie sprawozdań finansowych przez niezależnego biegłego rewidenta, wyznaczanego przez Radę
Nadzorczą Jednostki Dominującej na podstawie rekomendacji Komitetu Audytu.
W przypadku Kormiej Rusland Sp. z o.o. i Kormej Diana Sp. z o.o. Grupa weryfikuje przygotowywane przez te spółki pakiety
konsolidacyjne, na podstawie których sporządza skonsolidowane sprawozdania finansowe Grupy.
36.4. Wskazanie akcjonariuszy posiadających bezpośrednio lub pośrednio znaczne pakiety akcji wraz ze wskazaniem liczby
posiadanych przez te podmioty akcji, ich procentowego udziału w kapitale zakładowym, liczby głosów z nich
wynikających i ich procentowego udziału w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu
Zgodnie z informacjami posiadanymi przez Grupę na podstawie zawiadomień akcjonariuszy, struktura własności kapitału
zakładowego Jednostki Dominującej wg stanu na 31 grudnia 2025 roku oraz na dzień publikacji niniejszego sprawozdania
przedstawia się następująco:
Na dzień publikacji
Na dzień 31 grudnia 2025
Akcjonariusz
liczba akcji / głosów
(w szt.)
% kapitału /
% głosów
liczba akcji / głosów
(w szt.)
% kapitału /
% głosów
TOTAL FIZ
16 000 000
19,0
16 000 000
19,0
Pozostali
68 205 008
81,0
68 205 008
81,0
Razem
84 205 008
100,0
84 205 008
100,0
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
37
36.5. Wskazanie posiadaczy wszelkich papierów wartościowych, które dają specjalne uprawnienia kontrolne, wraz z opisem
tych uprawnień
Właściciele papierów wartościowych Jednostki Dominującej nie posiadają specjalnych uprawnień kontrolnych w stosunku
do niej.
36.6. Wskazanie wszelkich ograniczeń odnośnie do wykonywania prawa głosu, takich jak ograniczenie wykonywania prawa
głosu przez posiadaczy określonej części lub liczby głosów, ograniczenia czasowe dotyczące wykonywania prawa
głosu lub zapisy, zgodnie z którymi prawa kapitałowe związane z papierami wartościowymi są oddzielone
od posiadania papierów wartościowych
Zgodnie z art. 411 ust. 1 i ust. 2 Kodeksu spółek handlowych oraz Statutem Jednostki Dominującej jedna akcja
PZ CORMAY S.A. daje prawo do jednego głosu na Walnym Zgromadzeniu Jednostki Dominującej od dnia pełnego pokrycia
akcji.
36.7. Wskazanie wszelkich ograniczeń dotyczących przenoszenia prawa własności papierów wartościowych Jednostki
Dominującej.
Zgodnie z art. 337 § 1 Kodeksu spółek handlowych akcjonariuszom Jednostki Dominującej przysługuje prawo zbywania akcji
bez ograniczeń.
36.8. Opis zasad dotyczących powoływania i odwoływania osób zarządzających oraz ich uprawnień, w szczególności prawa
do podjęcia decyzji o emisji lub wykupie akcji
Zgodnie z § 12 Statutu Jednostki Dominującej w skład jej Zarządu wchodzi od 2 do 4 członków, w tym Prezes. Członków
Zarządu powołuje i odwołuje Rada Nadzorcza Jednostki Dominującej. Członkowie Zarządu są powoływani na wspólną
pięcioletnią kadencję.
Do kompetencji Zarządu Jednostki Dominującej należą sprawy przewidziane w Kodeksie spółek handlowych, Statucie
Jednostki Dominującej i Regulaminie pracy Zarządu, uchwalonym przez Radę Nadzorczą Jednostki Dominującej.
Zarząd Jednostki Dominującej nie posiada obecnie uprawnienia do podwyższania kapitału zakładowego Jednostki
Dominującej w ramach kapitału docelowego, o którym mowa w art. 444 Kodeksu spółek handlowych.
36.9. Opis zasad zmiany statutu Jednostki Dominującej
Zmiana Statutu Jednostki Dominującej wymaga uchwały Walnego Zgromadzenia i wpisu do rejestru. Uchwała w sprawie
zmiany Statutu wymaga większości 3/4 głosów.
36.10. Sposób działania walnego zgromadzenia i jego zasadnicze uprawnienia oraz opis praw akcjonariuszy i sposobu ich
wykonywania, w szczególności zasady wynikające z regulaminu walnego zgromadzenia, jeżeli taki regulamin został
uchwalony, jeżeli informacje w tym zakresie nie wynikają wprost z przepisów prawa
Sposób działania Walnego Zgromadzenia oraz uprawnienia akcjonariuszy określają przepisy Kodeksu spółek handlowych,
Statut Jednostki Dominującej oraz Regulamin Walnego Zgromadzenia Jednostki Dominującej, którego zasady wynikają wprost
z przepisów prawa.
36.11. Opis działania organów zarządzających, nadzorujących lub administrujących PZ CORMAY S.A. oraz ich komitetów,
wraz ze wskazaniem składu osobowego tych organów i zmian, które w nich zaszły w trakcie ostatniego roku
obrotowego
Zarząd
W roku obrotowym 2025 skład Zarządu Jednostki Dominującej był następujący:
1. Flavio Finotello - Prezes Zarządu,
2. Wojciech Suchowski - Wiceprezes Zarządu.
Zgodnie z § 13 Statutu Jednostki Dominującej do reprezentacji Jednostki Dominującej i składania oświadczeń w imieniu
Jednostki Dominującej upoważnieni są dwaj członkowie Zarządu działający łącznie lub członek Zarządu działający łącznie
z prokurentem.
Do kompetencji Zarządu należą sprawy przewidziane w Kodeksie spółek handlowych, Statucie Jednostki Dominującej
i Regulaminie pracy Zarządu Jednostki Dominującej. Zarząd prowadzi sprawy Jednostki Dominującej i reprezentuje Jednostkę
Dominującą na zewnątrz.
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
38
Rada Nadzorcza
W roku obrotowym 2025 skład Rady Nadzorczej Jednostki dominującej był następujący:
1. Tomasz Markowski - Przewodniczący Rady Nadzorczej,
2. Marcin Sieczek – Wiceprzewodniczący Rady,
3. Kamil Gewartowski – Członek Rady Nadzorczej,
4. Bartosz Marczuk – Członek Rady Nadzorczej,
5. Marcin Murawski – Członek Rady Nadzorczej.
Zgodnie z § 18 Statutu PZ CORMAY S.A. w skład Rady Nadzorczej Jednostki Dominującej wchodzi od 5 do 8 członków.
Członków Rady Nadzorczej Jednostki Dominującej powołuje i odwołuje Walne Zgromadzenie. Członkowie Rady Nadzorczej
powoływani są na okres wspólnej pięcioletniej kadencji. Do kompetencji Rady Nadzorczej należą sprawy przewidziane
w Kodeksie spółek handlowych, Statucie Jednostki Dominującej i Regulaminie Rady Nadzorczej, uchwalonym przez Walne
Zgromadzenie Jednostki Dominującej. Rada Nadzorcza sprawuje stały nadzór nad wszystkimi obszarami działalności
Jednostki Dominującej.
Komitet Audytu Rady Nadzorczej
W roku obrotowym 2025 skład Komitet Audytu Rady Nadzorczej Jednostki Dominującej był następujący:
1. Bartosz Marczuk - Przewodniczący Komitetu Audytu,
2. Tomasz Markowski - Członek Komitetu Audytu,
3. Marcin Murawski - Członek Komitetu Audytu.
Zgodnie z § 2 Regulaminu Komitetu Audytu Rady Nadzorczej PZ CORMAY S.A. w skład Komitetu Audytu wchodzi co najmniej
3 członków, w tym Przewodniczący. Członków Komitetu Audytu powołuje ze swego grona i odwołuje Rada Nadzorcza
Jednostki Dominującej. Członkowie Komitetu Audytu powoływani są na okres kadencji Rady Nadzorczej Jednostki
Dominującej. Do kompetencji Komitetu Audytu należą sprawy przewidziane w Regulaminie Komitetu Audytu, uchwalonym
przez Radę Nadzorczą Jednostki Dominującej oraz w ustawie z dnia 11 maja 2017 roku o biegłych rewidentach, firmach
audytorskich oraz nadzorze publicznym (Dz. U. z 2025 r. poz. 1891 z późn. zm.) („Ustawa”).
36.12. Informacje dotyczące Komitetu Audytu Rady Nadzorczej PZ CORMAY S.A.
Wskazanie osób spełniających ustawowe kryteria niezależności
Osobami spełniającymi kryteria niezależności w rozumieniu art. 129 ust. 3 Ustawy byli wszyscy członkowie Komitetu Audytu.
Wskazanie osób posiadających wiedzę i umiejętności w zakresie rachunkowości lub badania sprawozdań
finansowych, ze wskazaniem sposobu ich nabycia
Osobami posiadającymi wiedzę i umiejętności w zakresie rachunkowości lub badania sprawozdań finansowych w rozumieniu
art. 129 ust. 1 Ustawy byli wszyscy członkowie Komitetu Audytu.
Bartosz Marczuk jest absolwentem Politechniki Wrocławskiej na kierunku matematyka stosowana. Członek ACCA od 2002
roku. Współzałożyciel Stowarzyszenia Interim Managers w Polsce. Karierę zawodową rozpoczął w firmie doradczo-
audytorskiej Price Waterhouse w 1996 roku. Od 1998 roku pracował w dziale Corporate Finance firmy Arthur Andersen.
W latach 2001-2005 zatrudniony w firmie doradztwa strategicznego CII Group. Od 2005 roku prowadzi działalność doradczą
w zakresie optymalizacji funkcjonowania firm produkcyjnych pod nazwą Marczuk Recovery, w ramach której współpracuje
głównie ze spółkami portfelowymi funduszy private equity. Dyrektor Zarządzający AB Dvarcioniu keramika (Litwa) w latach
2005-2006. W latach 2009-2013 CFO, Członek Zarządu Grupy Kofola S.A. Prezes Zarządu Yawal S.A. w latach 2014-2015.
W okresie 2016-2020 oraz 2022-2023 Prezes Zarządu Anwis Sp. z o.o. Ukończył kurs dla doradców inwestycyjnych
w publicznym obrocie papierami wartościowymi. Od 2025 roku Prezes Zarządu i Partner Zarządzający spółki doradczej
COMPANY DOCTORS Sp. z o.o.
Tomasz Markowski jest absolwentem Wydziału Finanse i Bankowość Akademii Ekonomicznej w Katowicach oraz Liceum
Ekonomicznego w Ełku o profilu Finanse i Rachunkowość. Karierę zawodową rozpoczął w 2007 roku w PTE Skarbiec-
Emerytura S.A. na stanowisku analityka rynku akcji. W latach 2009-2011 zatrudniony w Skarbiec TFI S.A., najpierw
na stanowisku analityk rynku akcji, a od września 2010 roku jako zarządzający funduszem. W latach 2012-2014 odpowiadał
za zarządzanie Otwartym Funduszem Emerytalnym w PTE Warta S.A. Od października 2014 roku współuczestniczy
w zarządzaniu funduszem inwestycyjnym Total FIZ. Posiada licencję doradcy inwestycyjnego nr 326 oraz tytuł CFA (Chartered
Financial Analyst) i CIIA (Certified International Investment Analyst).
Marcin Murawski jest absolwentem Wydziału Zarządzania (specjalizacji „Zarządzanie finansami”) Uniwersytetu
Warszawskiego, gdzie w 1997 roku uzyskał dyplom z wyróżnieniem. Członek ACCA od 2000 roku Uprawnienia biegłego
rewidenta w Wielkiej Brytanii zdobył w roku 2003. W tym samym roku uzyskał uprawnienia biegłego rewidenta w Polsce,
GRUPA KAPITAŁOWA CORMAY
Sprawozdanie Zarządu z działalności za rok zakończony 31 grudnia 2025 roku
(w tysiącach PLN)
39
a w roku 2005 został certyfikowanym audytorem wewnętrznym. Karierę zawodową rozpoczął w 1997 roku na stanowisku
Kontrolera Finansowego w TCH Components Sp. z o.o. W latach 1997 - 2005 piastował stanowisko Menedżera
w Departamencie Audytu w PricewaterhouseCoopers Sp. z o.o. W latach 2005 - 2012 był Dyrektorem Departamentu Audytu
Wewnętrznego w Grupie Ubezpieczeniowej Warta – KBC GROUEP NV oraz Sekretarzem Komitetów Audytu w TUIR WARTA
S.A. oraz TUNŻ WARTA S.A. Od roku 2012 pełni funkcje niezależnego członka rad nadzorczych i komitetów audytu spółek
notowanych na GPW: GTC S.A., CCC S.A. (do 2019 roku), Apator S.A., SecoWarwick S.A. i Asseco Business Solutions S.A.
oraz nienotowanych: SANTANDER-AVIVA JV TU S.A. oraz SANTANDER-AVIVA JV TUNŻ S.A. Jest członkiem
Stowarzyszenia Niezależnych Członków Rad Nadzorczych, Członkiem Założycielem “Klubu Szefów Audytu Wewnętrznego”,
członkiem Instytutu Audytorów Wewnętrznych oraz Krajowej Izby Biegłych Rewidentów.
Wskazanie osób posiadających wiedzę i umiejętności z zakresu branży, w której działa PZ CORMAY S.A.,
ze wskazaniem sposobu ich nabycia
Osobami posiadającymi wiedzę i umiejętności z zakresu branży, w której działa Jednostka Dominująca w rozumieniu art. 129
ust. 5 Ustawy był Tomasz Markowski.
Tomasz Markowski jest zawodowo związany z rynkiem kapitałowym od ponad 15 lat. W tym okresie zdobywał wiedzę
i umiejętności z zakresu różnych branż gospodarki, w tym medycznej i jej segmentu - diagnostyki laboratoryjnej, tj. obszaru
podstawowej działalności PZ CORMAY S.A., poprzez spotkania z analitykami branżowymi oraz zarządami spółek krajowych
i zagranicznych, przeprowadzanie własnych analiz branży i poszczególnych spółek oraz wizytacje spółek wraz z obserwacją
i oceną procesu produkcyjnego.
Wskazanie, czy na rzecz PZ CORMAY S.A. były świadczone przez firmę audytorską badającą jej sprawozdanie
finansowe dozwolone usługi niebędące badaniem i czy w związku z tym dokonano oceny niezależności tej firmy
audytorskiej oraz wyrażano zgodę na świadczenie tych usług
Na podstawie umowy z dnia 7 kwietnia 2025 roku firma audytorska badająca sprawozdanie finansowe Jednostki Dominującej,
tj. Moore Polska Audyt Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, świadczyła w 2025 roku na rzecz Jednostki Dominującej dozwoloną
usługę niebędącą badaniem, tj. usługę atestacyjną oceny sprawozdania o wynagrodzeniach członków Zarządu i Rady
Nadzorczej Jednostki Dominującej w zakresie zamieszczenia w nim informacji wymaganych na podstawie ust. 1 - 5 oraz ust. 8
ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych
do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz. U. z 2025 r. poz. 592) („Usługa Atestacyjna”) za rok
2024.
Komitet Audytu Rady Nadzorczej Jednostki Dominującej Uchwałą z dnia 10 marca 2025 roku dokonał pozytywnej oceny
niezależności Moore Polska Audyt Sp. z o.o. w związku z zamiarem świadczenia Usługi Atestacyjnej oraz wyraził zgodę na
świadczenie Usługi Atestacyjnej w stosunku do sprawozdań o wynagrodzeniach członków Zarządu i Rady Nadzorczej
Jednostki Dominującej za lata 2024 – 2026.
Wskazanie głównych założeń opracowanej polityki wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzania badania oraz
polityki świadczenia przez firmę audytorską przeprowadzającą badanie, przez podmioty powiązane z tą firmą
audytorską oraz przez członka sieci firmy audytorskiej dozwolonych usług niebędących badaniem
Głównymi założeniami polityki Jednostki Dominującej wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzenia badania są:
(i) niezależność w wyborze, (ii) zapewnienie zachowania wymogu bezstronności i niezależności firmy audytorskiej, (iii) zakaz
klauzul umownych wpływających na wybór, (iv) zapewnienie zachowania jakości prac audytorskich i znajomości branży
Jednostki Dominującej przez firmę audytorską, (v) zapewnienie zgodności z prawem okresu pracy danej firmy audytorskiej dla
Jednostki Dominującej oraz (vi) zapewnienie przez firmę audytorską dogodnych dla Jednostki Dominującej warunków
czasowych i kosztowych prac.
Głównymi założeniami polityki Jednostki Dominującej świadczenia usług dozwolonych są: (i) możliwość świadczenia wyłącznie
usług niebędących usługami zabronionymi, wyłącznie pod warunkiem uzyskania każdorazowej zgody Komitetu Audytu Rady
Nadzorczej Jednostki Dominującej, wydawanej po przeprowadzeniu oceny zagrożeń i zabezpieczeń niezależności firmy
audytorskiej oraz (ii) w stosownych przypadkach świadczenie usług zgodnie z wytycznymi Komitetu Audytu.
Wskazanie czy rekomendacja dotycząca wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzenia badania spełniała
obowiązujące warunki, a w przypadku, gdy wybór firmy audytorskiej nie dotyczył przedłużenia umowy o badanie
sprawozdania finansowego – czy rekomendacja ta została sporządzona w następstwie zorganizowanej przez
Jednostkę Dominującą procedury wyboru spełniającej obowiązujące kryteria
Rekomendacja dotycząca wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzenia badania spełniała obowiązujące warunki, a wybór
firmy audytorskiej dotyczył przedłużenia umowy o badanie sprawozdania finansowego.
Wskazanie liczby odbytych posiedzeń Komitetu Audytu
W 2025 roku Komitet Audytu Rady Nadzorczej PZ CORMAY S.A. odbył 4 posiedzenia.
